주가지수선물 시장은 현물시장 전반에 많은 환경변화를 가져올 것으로
예상되고 있다.

선물시장과 현물시장은 시점만 다를뿐 근본적으로 예측을 기초로 거래가
이루어지는 점에서 서로 밀고 당기는 역학관계에 놓여있기 때문이다.

선물시장은 현물시장의 가격안정과 거래활성화 등에 좋은 영향을 줄 것으로
기대되고 있다.

반면 우리보다 지수선물시장을 앞서 도입한 일본처럼 지수선물시장에 대한
투기적 수요가 증가할 경우 주식시장자금이 선물시장으로 이탈할 가능성이
높다는 우려도 없지 않다.

3일 개설될 선물시장은 이처럼 기대반 우려반의 엇갈린 전망을 낳고 있다.

이같은 반반론에도 불구, 지수게임인 선물시장의 도입은 정부의 인위적
시장개입을 사실상 불가능하게 함으로써 주식시장 전반이 선진화될수 있도록
유도하는 역할을 할 것으로 전망되고 있다.

선물시장은 일단 현물시장의 가격안정에 크게 기여할 것이라는게 전문가들
의 예상이다.

현물시장만 있을 때에는 현물시장참가자들의 시장예측에 따른 수급에 의해
현물시장가격이 형성됐다.

그러나 선물시장이 개설되면 장래 시황예측에 의한 또 하나의 가격이
형성되기 때문에 두 가격의 상호영향으로 현물시장가격이 안정화될수 있다는
것이다.

선물시장의 가격을 감안해 현물에 투자할 수 있기 때문이다.

거래활성화도 기대되고 있다.

현물가격과 선물가격이 큰 차이를 보일 경우 차익거래가 일어나게 되는데
차익거래는 반드시 현물거래를 수반, 현물시장의 거래를 증대시킬 것으로
예측되고 있다.

또 지수선물과 현물주식을 연계한 다양한 투자를 할 수 있어 투자자들의
현물보유량이 증가할 것으로 전문가들은 예상하고 있다.

그러나 주가가 급변할 경우 주가하락을 가속화할 수 있다는 지적도 나오고
있다.

지난 87년 미국의 주가대폭락 당시 주가지수선물이 주가폭락속도에 가속을
붙인 것이 사례다.

이는 선물시장이 현물시장보다 정보반응속도가 더빠르기 때문에 선물시장이
앞서 주가를 끌어내리는 데 따른 것이다.

현물가격이 급변할 경우 선물은 더 빠른 속도로 가격변화를 일으킨다는
얘기이다.

거래형태에 따라 영향도 달라질 수 있을 것으로 보인다.

헤지거래의 경우 주식시장의 가격하락이 예상되면 지수선물을 이용하지
않고 직접 보유주식을 매각, 주식투자에 따른 위험을 회피하려 할 것이다.

이렇게 되면 대량의 매도주문이 선물시장에 집중 돼 주식시장 급락을
초래할 수 있다.

차익거래는 현물과 선물 두 가격의 불균형상태를 해소해줌으로써 현물시장
가격의 안정화에 도움을 줄 것으로 예상되고 있다.

그러나 투기거래시에는 현물시장의 상황이 달라진다.

선물시장은 위험이 큰 시장이다.

투기거래가 성행하게 되면 선물시장의 가격변동을 심화시킬 수 있고
이 여파는 그대로 현물시장인 주식시장에 미치게 되는 것이다.

또 많은 투기자금이 주식시장에서 선물시장으로 이탈할 공산이 크다는
지적이 많다.

무엇보다 선물시장의 개설은 그동안 주식투자의 위험성때문에 주식투자에
소극적이었던 금융기관과 연기금들에 주식투자위험을 피할 수 있는 수단으로
작용, 적극적인 주식투자에 나설수 있게 하는 효과도 발휘할 것으로 기대
된다.

선물시장은 전반적으로 현물시장을 보다 활성화시켜 한국주식시장을
한단계 상승시키는 계기가 될 것이라는 게 중론이다.

< 고기완기자 >

(한국경제신문 1996년 5월 2일자).