[알기쉽게 배우는 옵션교실] '변동성과 옵션가격'

이세환 < LG증권 금융공학팀장 >

옵션가격을 결정하는 요인에는 대상자산의 시장가격 권리행사가격 대상자산
의 가격변동성 만료일까지의 잔존기간 이자율및 배당금 등이 있다.

이중에서 변동성이란 주가가 장래 일정기간동안에 확률적으로 어느 정도
변동할지를 나타내는 지표를 말한다.

예를들어 KOSPI 200이 100포인트이고 변동성이 20%라는 것은 일년이라는
기간중에 KOSPI 200이 80포인트에서 120포인트의 범위에 있을 확률이 67%임을
의미한다.

변동성은 시장 움직임의 크기를 나타내는 수치로서 시장의 활동성에 달려
있다.

급격하게 상승하거나 하락하는 시장은 변동성이 높은 시장이고 느리게
움직이면 변동성이 낮다.

옵션거래에서 많은 이익을 얻기 위해서는 주가가 어느 정도 변할 것인지를
예상하는 것이 중요하다.

옵션매도자는 변동성에 근거하여 만기일에 행사가격 이상으로 시장이 움직일
가능성을 파악하여 콜옵션과 풋옵션에 대하여 받고자 하는 프리미엄을 계산
할수 있다.

만약 변동성이 높다면 행사가격에 도달할 가능성이 커지기 때문에 옵션
매도자는 보다 높은 프리미엄을 요구하게 된다.

반면에 변동성이 낮으면 옵션매도자는 옵션행사 가능성이 적기 때문에 낮은
프리미엄을 요구하게 된다.

따라서 변동성이 크면 장래에 기대되는 이익이 크므로 옵션프리미엄은
증가한다.

대부분의 옵션거래자가 간과하거나 제대로 활용하지 못하는 것이 변동성이
옵션가격에 주는 영향과 변동성의 미래변화가 옵션 포지션에 주는 효과를
이용하는 기법이다.

옵션거래를 처음하는 투자자들의 대부분은 시장의 방향에 근거한 옵션
포지션을 취한다.

시장이 원하는 방향대로 움직이지 않는 경우 100%의 손실을 입을수 있다.

심지어 시장이 원하는 방향대로 움직여도 옵션만기일 전에 발생하지 않으면
소용이 없다.

그러나 전문적인 옵션 거래자들은 시장의 방향에 대한 판단뿐 아니라 옵션
변동성의 추세를 면밀히 연구하여 변동성의 변화 가능성을 평가하여 이익을
줄수 있는 가능성이 높은 옵션포지션을 취한다.

변동성을 이용하는 기본원칙은 변동성이 상대적으로 낮은 수준이지만 시장이
강한 움직임을 보일 가능성이 있을 경우에는 옵션을 매수하는 전략을 취하고
변동성이 높을 때는 상대적으로 과대평가된 옵션의 프리미엄에서 이익을
취할수 있는 매도전략을 고려하는 것이 좋다.

(한국경제신문 1997년 3월 14일자).