이세환

대부분의 옵션 투자자들은 무엇보다도 옵션 프리미엄 변동에서 이익을
얻고자 한다.

옵션 프리미엄의 변동에서 돈을 벌기 위해서는 언제나 옵션 프리미엄을
결정하는 요인들을 잘 이용하여야 한다.

옵션 프리미엄을 결정하는 중요한 요인들로서는 한국종합주가지수200,
권리행사가격, 주가지수200의 변동성, 만기일 까지의 잔존기간 등이 있다.

이 중에 처음 두 요인은 옵션의 행사가치에 영향을 주는 것이고 다른
두 요인은 옵션의 시간가치에 영향을 주는 것이다.

아직도 일반 투자자들에게 익숙하지 않은 것이 시간가치를 고려하면서
옵션 전략을 구사하는 일이다.

우리는 나이가 20대, 30대 혹은 40대 이건 간에 매일 아침 눈을 뜰 때마다
시간과의 싸움을 하고 있음을 느끼게 된다.

새롭게 느껴지는 무릎의 통증이나 거북한 속등과 같은 현상은 하루하루
시간이 불리하게 작용하고 있음을 알게하는 징후들이다.

실제로 우리의 몸은 약간씩 노후화 되고 있다.

평균수명을 100살이라고 하면 10살인 아이에게는 90년을 더 살 수 있다는
기대가 가능하다.

그에게 하루가 지나간다는 것은 1/(90년 x 365)일, 즉 0.003%에 해당하는
삶이 없어짐을 의미한다.

그러나 90살 먹은 사람에게 하루가 지나간다는 것은 그에게 남아 있는
삶 중에서 0.2%나 없어지게 된다.

문제는 이러한 상황이 하루하루 계속 악화된다는 사실이다.

우리 인간들에게는 오직 건강을 유지하는 것 이외에 시간과 싸울 수 있는
방법이 많지는 않다.

그러나 옵션은 시간과 싸움을 하기보다는 시간을 유리하게 이용할 수 있는
방법을 제공한다.

오직 시간가치만을 가지는 옵션으로 구성되는 스트랭글 매도 전략은 시간을
자신의 편으로 만드는 전략으로 만기에 가까워 짐에 따라 시간가치가
급속하게 잠식되어 가는 것을 즐길 수 있는 전략이다.

우리에게 시간이 흐를수록 남아 있는 생이 급속히 줄어들 듯이 옵션도
만기에 가까이 갈수록 시간가치가 급속히 감소된다.

12월 물의 만기가 가시화되는 시점에서 외가격 풋옵션 매도와 외가격
콜옵션 매도가 만들어 내는 스트랭글 매도는 시간흐름을 유리하게 하고
시장방향을 끊임없이 예측해야 하는 스트레스 상황을 벗어나게 해 줄수 있는
전략으로 고려해 볼 만하다.

(한국경제신문 1997년 11월 28일자).