[선물투자 ABC] (7) '베이시스' .. 적절한 매매시점 포착

장재건 < 보람증권 이사 >

선물투자에 있어 고려해야 될 중요한 변수중 하나인 베이시스(basis)는
현물시장의 움직임에 대한 선물시장의 선행성을 가장 잘 나타내주는 변수로
특징지을 수 있다.

베이시스란 현물가격과 선물가격간의 차이를 의미하는 것으로 만약 현물
가격이 40P이고 선물가격이 42P라면 베이시스는 +2P가 된다.

항상 양(+)의 값을 가지는 주가지수선물의 이론베이시스는 만기까지의
잔존일수 금리 등에 의해 그 값이 결정되며 만기가 다가올수록 "영"에
수렴하게 된다.

하지만 실제 시장에서 현.선물가격을 비교해보면 실제 베이시스가 이론
베이시스와 같은 값을 나타내는 경우가 거의 없음을 알 수 있다.

이같은 현상은 이론베이시스가 효율적 시장에서 형성될 수 있는 이상적인
기대값인 반면 실제 시장은 여러가지 정보와 상반된 의견들이 대립하는
비효율적인 시장이기 때문에 나타난다.

따라서 베이시스 변화추이를 선물투자에 적절히 활용한다면 매매시점포착에
중요한 정보를 얻을 수 있을 것이다.

선물투자에서 베이시스를 활용할 경우 주요 고려사항은 선물가격의
고.저평가 크기와 진행강도이다.

추세형성의 초기와 말기에 선물가격이 현물가격보다 민감하게 반응함으로써
베이시스가 크게 변동한다는 점을 이용하는 것이다.

일반적으로 하락추세가 새롭게 진행될때 선물가격은 현물가격에 비해 크고
빠른 하락세를 시현하여 베이시스 저평가폭이 확대되고 하락추세가 일단락
되거나 상승추세로 전환될 때에는 선물가격이 강한 하방경직성을 보이거나
현물가격에 비해 빠르게 상승전환해 베이시스 저평가폭이 축소되거나 고평가
로 전환된다.

이와 같이 추세전환기 전후에는 현물가격에 비해 선물가격이 크게
변동한다는 베이시스의 특성을 잘 이해하고 이를 선물투자에 활용한다면
새로운 이익기회를 얻을 수 있을 것이다.

한편 베이시스는 시장추세의 강도를 확인하는 유용한 도구로도 이용된다.

즉 베이시스폭의 확대가 진행되면 추세 초기,큰 변화없이 일정수준을
유지하면 추세 중기, 선물가격이 강한 상.하방 경직성을 보여 베이시스 폭이
축소되면 추세 말기 또는 전환기로 구분하여 매매방향의 결정이나 매매시점
포착의 보조도구로 활용할 수 있다.

따라서 베이시스를 선물투자에 직접 활용하지 않더라도 항상 베이시스를
점검하는 자세를 가지는 것이 좋다.

( 한 국 경 제 신 문 1998년 7월 11일자 ).