장재건 < 보람증권 이사 >

선물거래에서 투자수익을 극대화하고 위험을 효율적으로 관리하기 위해서는
적절하게 투자규모를 결정하는 자금관리기법을 활용해야 한다.

자금관리기법에는 포지션을 청산한후 사후적으로 매매규모를 변경하는
마팅게일 전략과 역마팅게일 전략, 포지션을 보유하고 있는 동안 매매규모를
변경하는 피라미드 전략 및 애버리징 기법 등이 있다.

마팅게일(martingale)전략은 처음 매매를 할 때 한 단위를 투자하고 손실이
이어질 때마다 매매규모를 두배로 증가시키는 기법이다.

일단성공하면 지금까지의 손실을 한번에 모두 만회할 수 있다는 장점을
가진다.

그러나 이 전략은 성공확률이 큰 반면 손실을 만회하기 이전에 투자자산을
모두 잃어버릴 수도 있다.

반대로 역마팅게일(anti-martingale)전략은 직전 거래가 이익거래인 경우
에만 매매규모를 두배로 증가시키는 기법이다.

손실거래가 발생하면 다시 매매규모를 한 단위로 축소시킨다.

이 전략은 이익금액을 재원으로 사용하므로 비교적 안전하지만 마지막
거래에서 실패하면 매우 큰 손실을 입을 수 있다.

마팅게일전략이나 역마팅게일 전략보다 다소 완만하게 매매규모를
변화시키는 기법으로는 PL(progress-on-loss)과 PW(progress-on-win)전략이
있다.

PL전략은 처음에 일정 계약수에서 출발하여 손실거래후에는 매매단위를
일정 게약씩 증가시키고 이익거래후에는 일정 계약씩 감소시키는 방법이다.

마팅게일 전략과 유사하지만 매매계약수의 변화효과가 보다 완만하게
나타나며 위험도 적어진다.

PW전략은 이와는 반대로 이익거래후에는 일정 계약씩 증가시키고 손실거래
후에는 일정 계약씩 감소시키는 방법이다.

피라미드전략은 보유포지션에서 평가이익이 발생하는 경우 그 평가이익
범위내에서 위험을 감수하고 포지션을 증가시키는 거래전략을 말한다.

이 전략은 체감하는 수량으로 매매수량을 증가시키는 전통적 피라미드와
체증하는 수량으로 매매규모를 증가시키는 역피라미드로 구별된다.

역피라미드의 경우 미실현 이익의 증가보다 매매규모가 더 큰 규모로
증가하므로 가격반전시 손익이 급격히 변화할 수 있다.

피라미드전략은 미실현 이익이 발생할 경우 취할 수 있는 전략이라면
애버리징 기법은 평가손실이 발생한 경우 매매규모를 증가시켜 평균단가를
낮추거나 높이는 소위 "물타기"전략이라고 할수 있다.

이는 평균단가가 조금 유리해지는 대신 포지션의 증가로 인해 더 큰 위험을
부담하므로 가급적 피해야 할 매매기법이라고 할 수 있다.

( 한 국 경 제 신 문 1998년 8월 3일자 ).