연말 채권시장이 개점휴업 상태다.

회사채 수익률이 연 10%까지 오르면서 지표금리로서 기능을 상실했다.

정부가 금리 한자릿수 고수의지를 천명했지만 상황은 거꾸로 간다.

특히 은행들이 국제결제은행(BIS) 자기자본비율을 맞추기 위해 수익증권
환매에 열을 올려 금리상승을 부추기고 있다.

올들어 하루평균 3조원이던 하루 채권거래량이 1조원 남짓으로 뚝 떨어졌다.

그나마 자전거래가 대부분이다.

이런 와중에 은행들은 대우여신에 대한 대손충당금을 더 쌓기 위해 BIS
비율 방어에 나섰다.

위험가중치가 1백%인 수익증권의 환매를 요구하는 것이다.

금주들어 환매요구가 1조원에 이른다는 소식이다.

그러나 투신사들은 돈이 없다고 버티고 있다.

실제 자금여력이 부족한데다 장부가로 환매해 줬다간 손실이 엄청나기
때문이다.

공사채형 펀드에 편입된 회사채 수익률은 8.5~9%선이어서 당장 1%포인트
가량 손해가 난다.

한국투신 관계자는 "은행들의 환매요구에 투신사들이 응할 처지가 못된다"
며 내년초에나 다소 풀릴 것으로 내다봤다.

이에따라 금융감독원은 수익증권의 위험가중치를 편입자산에 따라 달리
매기는 방안을 검토중이다.

그러면 국공채(위험가중치 0%) 편입비율 만큼 수익증권의 위험가중치가
낮아진다.

환매압력이 줄어드는 것이다.

또 정부는 채권시장안정기금을 통해 지금 채권을 팔면 손해라는 시그널을
보내고 있다.

내년에 경제성장률이나 물가가 안정돼 금리가 크게 오를 이유가 없다는
논리다.

하지만 시장참가자들은 이에 동의하지 않는다.

환율과 물가까지 잡아야 할 정부입장을 감안하면 내년 금리안정 약속을
믿기 어려운 탓이다.

더욱이 채권안정기금의 매수여력은 4조5천억원에 불과하다.

채권안정기금은 요즘 만기가 2년6개월이상 남은 A+이상 회사채(지표채권)만
사들여 이런 분석을 뒷받침한다.

LG투자증권 관계자는 "참가자들이 내년에 금리가 더 뜬다고 예측하는 한
단기수급이 개선될 여지가 없는 상태"라고 말했다.

금리가 불안하면 대우채의 95%를 지급하는 내년 2월부터 4월 총선 전후까지
금융시장이 무사히 넘어가기 어려워진다.

< 오형규 기자 ohk@ked.co.kr >

( 한 국 경 제 신 문 1999년 12월 23일자 ).