D램 반도체는 전세계 정보통신업계를 대상으로 파는 글로벌 상품인 까닭에 D램 경기는 주요국의 금리와 유가에도 영향을 받는다.

반도체 산업의 큰 흐름이 금리 인상과 유가 폭등에 휘말려 하강 국면에 진입하면 D램의 강자건 약자건 어쩔 수 없다.

지난해 4·4분기 이후 전세계 D램반도체 업종의 주가가 폭락한 것은 그런 이유다.

이번 D램 경기는 상승기에 너무 짧고 화끈하게 끝나 아쉬움을 남겼지만 경기 하강도 그 기간이나 폭이 예상보다 짧고 얕을 가능성이 높다.

왜냐하면 삼성전자를 제외하고는 생산라인을 새로이 건설한 업체가 없고 상위업체의 구조조정이 또 이루어지고 있기 때문이다.

통상 경기하강 국면은 2∼3년씩 지속되는데 이번 하강국면은 1년 정도 짧은 조정으로 경기바닥을 찍을 가능성이 높아 보인다.

D램반도체 업종의 주가는 단기적으로 D램 현물가격,중·장기적으로는 시장수급의 영향을 받는다.

지난해 10월 이후 3개월간 세계 D램 매출은 전월 대비 연속 감소세를 보였고 D램 현물가격은 원가를 밑돌고 있어 반도체 경기가 바닥을 친 것 아니냐는 의견도 있다.

유가가 하락하기 시작했고 미국 금리도 인하되기 시작했지만 과거의 경험으로 보면 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 금리인하와 반도체경기 반등은 1년 정도 시차가 있다.

반도체업종에서 경기하락기에는 전형적으로 공급과잉에 따른 재고누적 가격속락 적자지속 감산논의 덤핑제소 가격반등의 패턴이 나타난다.

현재 반도체 경기를 보면 지금은 바닥을 친 반등시점이 아니라 여전히 재고조정기이다.

현재 2달러대 가격에서는 어떤 D램업체도 이익을 낼 수 없기 때문에 감산이나 덤핑제소가 나올 수밖에 없다.

그러면 현물가격 반등이 나타나고 D램 업종의 주가도 단기적인 반등세를 보일 수 있다.

최근 원가 이하로 내려간 D램 가격은 유동성 위기에 몰린 한 D램업체의 현금 확보를 위한 물량정리 탓도 있다.

그러나 이 업체의 경우도 1·4분기에 도래하는 부채만 해소하면 연말까지 큰 채무상환 부담은 없다.

이러한 요인들이 해소되기 전에는 반도체업종 주가는 박스권에서 벗어나기 어려워 보인다.

전병서 < 대우證 조사부 수석연구위원 >