요즘 실질금리가 지나치게 낮아 예금 생활자들의 심기가 편치 않다.

실질금리란 명목금리(물가변동을 고려하지 않은 금리)에서 예상 물가상승률을 뺀 것이다.

그러나 향후 물가가 얼마나 오를지 정확하게 측정하기 어려워 통상 현재의 물가상승률을 명목금리에서 차감한다.

지난 3월 은행권 평균 수신금리는 5.22%, 소비자물가 상승률(전년 동월 대비)은 4.4%였으므로 예금자들이 받는 실질금리는 0.82%(과세전)가 된다.

생산자 입장에서는 어떨까.

위와 같은 계산방식은 소비자가 소비생활을 위해 구입하는 재화.서비스의 가격변동을 측정하는 소비자 물가지수를 이용한 것이므로 생산자 입장의 실질금리를 측정하는데 적용하기 힘들다.

생산자 측면의 실질금리를 측정할 때 적용하는 물가지수로 명목GDP(당해 연도 경상가격으로 산출한 국내총생산)를 실질GDP(특정 연도의 불변가격을 기준으로 산출한 국내총생산)로 나눈 GDP디플레이터를 들 수 있다.

GDP디플레이터는 한 나라의 모든 경제 주체가 일정 기간 생산활동에 참여해 창출한 부가가치, 또는 최종 생산물의 합인 GDP를 이용하므로 재화.서비스의 국내 거래가격뿐만 아니라 수출입가격의 변동,임금, 환율 등 각종 가격지수가 종합적으로 반영된다.

GDP디플레이터와 소비자물가지수는 대체로 비슷하게 움직인다.

그러나 교역조건이 악화되면 GDP디플레이터와 소비자물가 간에 괴리가 커진다.

지난해 이후 소비자물가는 유가 급등으로 수입물가가 오르면서 동반 상승했다.

반면 GDP디플레이터는 유가급등과 반도체값 폭락으로 오히려 떨어졌다.

수출가격은 떨어지고 수입가격이 올라 전체 GDP(소비+투자+지출+수출-수입)가 줄어들었기 때문이다.

작년 4.4분기 전년 동기 대비 소비자물가 상승률은 2.8%, GDP디플레이터 상승률은 -2.1%였다.

당시 은행권 평균 수신금리는 약 6%.

결국 실질금리는 소비자 입장에선 3.2%, 생산자 입장에선 8.1%가 된다.

최근 은행 예금금리와 소비자물가상승률 모두 5%대를 기록하면서 실질금리가 지나치게 낮다고 하지만 GDP디플레이터 상승률이 올 1.4분기에도 마이너스를 기록한다면 생산자 입장의 실질금리는 최소 5% 이상이 돼 기업들의 자금조달 비용부담은 계속된다.

그러나 GDP디플레이터로 실질금리를 측정하는 데는 현실적으로 어려움이 따른다.

GDP는 보통 분기가 지난 후 최소 2∼3개월이 지나야 추계돼 현재의 경제상황을 적시에 보여주지 못한다.

정책 운용에 참고하는데 한계가 있다는 말이다.

정기예금 채권 등 금융상품에 투자하는 시장 참가자들이 사후적 지표를 가지고 거래할 리도 만무하다.

반면 소비자물가지수는 매달 추산될 뿐더러 도시가계의 평균적인 생계비나 구매력 변동을 측정할 수 있어서 일반 국민에게 더욱 가까운 물가지수다.

통상 실질금리를 이야기할 때 소비자물가를 이용하는 것은 이 때문이다.

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