'1만4천2백원 대 6백58원.' 코스닥 등록기업인 스탠더드텔레콤이 발행한 제3회차 해외신주인수권부사채(BW)의 2년여 전 발행 당시 행사가격과 현재 행사가격이다. 이 회사가 2000년 3월 이 해외BW를 발행했을 때 행사가격은 1만4천2백원.당시 코스닥지수는 270∼280선이었다. 그러나 이후 코스닥시장의 침체로 지수가 50선까지 떨어진 데다 기업실적까지 악화되면서 주가가 폭락,현재 BW 행사가격이 무려 20분의 1 수준으로 토막나 있다. 최근 들어 코스닥시장 침체에 따른 주가 하락으로 전환사채(CB)나 BW 가격을 낮추는 기업이 급증하고 있다. 인터링크시스템은 지난해 6월 발행한 12회차 해외BW의 경우 당시 행사가격이 3천원이었지만 수차례 조정을 거치면서 지금은 3분의 1 수준으로 내려갔다. 이 회사는 최근 12회차 해외BW의 행사가액을 1천2백79원에서 9백80원으로 낮췄다. CB나 BW 전환가격이 크게 떨어진 것은 주가하락 때마다 전환가격을 낮추는 리픽싱(가격조정) 조항을 거듭 적용했기 때문이다. 문제는 발행 당시에는 행사가격 조정의 하한선이 최초 행사가의 60%로 제한됐으나 지난 2월 하한선을 액면가(5백원) 수준으로 변경,그 이후 가격이 지속적으로 낮아지고 있다는 점이다. 가격을 낮추는 바람에 늘어난 물량은 고스란히 소액투자자의 부담으로 돌아간다. 스탠더드텔레콤의 경우 리픽싱 조항을 변경한 지난 2월 약 1천만주였던 행사 가능한 주식수가 현재는 3천만주에 달해 반년 사이에 행사 가능 주식 수가 2백%나 증가한 셈이다. 이처럼 CB나 BW 전환가격이 터무니없이 낮아진 것은 '임시주총 결의로 정관을 바꾸면 주식 전환가격을 액면가까지 낮출 수 있다'는 예외성 규정 때문이다. 고성연 기자 amazingk@hankyung.com