"카드사연체율 믿을 수 없다" .. 애널리스트 적정가 산출 어려워

"카드사들이 발표한 연체율을 믿을 수 없습니다."

LG카드 외환카드 국민카드 등 상장·등록 카드사들이 대환대출 규모를 정확히 밝히지 않아 증권사 카드담당 애널리스트들의 혼란이 증폭되고 있다.

이 규모를 파악해야만 정확한 연체율 증가현황은 물론 보다 합리적인 순이익과 적정주가를 예측할 수 있지만 카드사들은 이를 공개하지 않고 있다.

대환대출은 신용카드를 쓰거나 현금서비스를 받았다가 갚지 못한 사람들의 부채를 장기대출로 전환해 주는 것.

다시 말해 연체된 돈을 장기간 나눠 갚도록 해주는 제도다.

카드사 입장에선 채권회수의 여지를 넓힐 수 있는데다 연체채권을 정상채권으로 '둔갑'시킬 수 있다.

"대환 규모가 은폐된 연체율은 믿을 수 없다"는 애널리스트들의 지적도 이래서 나온다.

◆연체율을 왜곡시키는 대환대출=LG 외환 국민 등 카드 3사의 올 3분기 연체율(미청구잔액 포함,1개월이상 연체)이 4.45%,9.1%,7.25%에 달했다.

이는 2분기에 비해 0.74%포인트,3.0%포인트,2.75%포인트 높아진 것이다.

증권애널리스트는 그러나 '실제' 연체율의 증가 상황은 대환대출 규모를 포함해야 한다고 지적한다.

국민카드는 전체 자산대비 대환대출 규모가 지난 2분기 2.4%에서 3분기에 '4% 초반'으로 늘어났다고 밝혔다.

그러나 LG와 외환카드는 함구하고 있다.

애널리스트들은 이들 회사의 대환 대출 규모도 국민카드 못지 않을 것으로 추정하고 있다.

한 증권사 애널리스트는 "상장·등록 카드사 주가 움직임의 최대변수는 실적보다는 연체율 하락 시점"이라며 "그러나 대환대출 규모를 숨김으로써 연체율의 실제 증감 현황이 왜곡될 수 있다"고 말했다.

◆수익악화 요인이 될 수도=대환대출 규모는 자산건전성 뿐만 아니라 향후 수익성을 예측하는 데도 필요하다.

카드사들은 통상 대환된 카드채권이 다시 연체될 경우 이를 즉각 '회수의문'으로 분류,60%의 대손충당금을 쌓는 것으로 알려지고 있다.

문제는 대환대출이 연체된 채권을 대상으로 한 것이어서 대환 이후 부실채권이 될 가능성이 높다는 점이다.

한 애널리스트는 "당장 연체율을 떨어뜨리는 효과는 있지만 대환대출이 다시 연체될 경우 대손충당금 적립부담이 커지고 이는 순이익 감소로 이어진다"고 설명했다.

결국 대환대출 규모의 미공개는 카드사의 예상 순이익에 기반한 적정 주가 산정마저 막고 있다는 지적도 제기되고 있다.

이상열 기자 mustafa@hankyung.com