SK글로벌 분식회계 여파로 대량 환매사태가 빚어진 투신사 위기의 본질은 머니마켓펀드(MMF)의 유동성 문제다. 수시 입·출금할 수 있는 초단기 상품인 MMF에서 돈이 한꺼번에 빠져 나가면서 혼란이 일어났기 때문이다. 지금과 같은 MMF 의존구조에서는 제2,제3의 사태가 언제든 일어날 수 있다고 전문가들은 지적한다. ◆기형적인 MMF 자금구조=MMF 잔액은 60조원대로 전체 투신사 자금의 33%를 차지한다. 한국투신 대한투신 현투운용 등 대형사들은 그 비중이 20%대로 비교적 낮다. 반면 조흥(54%) 우리(55%) 서울(51%) 태광(65%) 등 은행계열과 중소형사는 절반이 넘는다. 이들 투신사의 영업기반이 그만큼 취약하고 MMF시장의 동향에 따라 유동성 위기에 직면할 가능성이 높다고 할 수 있다. 지난 13일 국민은행이 MMF 환매를 하지 못한 것처럼 은행의 펀드 판매가 MMF에 집중된 것도 문제점 중 하나다. MMF의 펀드 수가 총 3백50여개에 달하고 펀드별 규모가 영세한 점도 유동성 위기와 무관치 않다. 펀드 규모가 작을수록 금리변동에 따른 충격이 크며 환매에 대처할 능력도 떨어지기 때문이다. 금감원 관계자는 "투신사들이 법인자금을 끌어오기 위해 신규 펀드를 만든 탓"이라면서 "한 회사당 MMF는 2개 정도가 적당하다"고 말했다. ◆과감한 제도개혁=미국 등 선진시장의 MMF는 국공채 위주로 운용된다. 회사채는 AA급 이상 초우량물,그것도 5∼10% 범위에서만 매입한다. 편입채권의 잔존만기(듀레이션)도 90일 이내다. 한국의 MMF는 잔존만기가 1백20일이며 BBB-급 회사채까지 투자할 수 있다. 우재룡 한국펀드평가 대표는 "투신사들은 MMF의 수익률을 높이기 위해 신용등급이 떨어지는 회사채와 장기채권을 과도하게 편입함으로써 유동성 위기에 노출되고 있다"며 제도개혁이 시급하다고 말했다. 금감원은 잔존만기를 90일로 줄이고 투자가능 신용등급을 상향조정하는 등을 골자로한 MMF제도 개선안을 내놓을 계획이다. 장진모 기자 jang@hankyung.com