모건스탠리증권은 세계 불균형이 저축률 차이에서 비롯된 것이므로 환율 조정은 바람직한 수단이 아니라고 지적했다.따라서 일본과 동아시아 경제권은 통화 인플레이션을 통해 저축률 고공 행진의 원인인 자산 가격을 하락시키고 부의 재분배를 촉진해야 한다고 주장했다.(Could Stagflation Save Asia?) 13일 모건스탠리 분석가 앤디 시에는 높은 자산 가격이 저축률을 높게 유지시키면서 동아시아 디플레이션을 유발하고 있다고 판단하고 구조적인 불균형상태를 해소하기 위해서는 소득대비 주택가격 비율을 낮춰야 한다며 이같이 밝혔다. 잉여 저축은 통화가치를 끌어올리는 경향이 있다고 지적하고 현재 동아시아 경제는 경쟁력을 상실했을 뿐 아니라 잉여 저축의 투자전환 능력이 부족하기 때문에 통화 절상은 디플레이션 악화및 소득 감소로 이어져 결국 저축능력을 약화시킬 것이라고 분석했다. 또한 세계 불균형은 동아시아와 미국의 저축률과 관련된 구조적인 문제로부터 기인한 것이므로 환율 조정은 근본적인 문제를 해소하기보다는 오히려 세계 수요를 감소시키는 악영향을 초래할 수 있다고 경고했다. 그는 통화 인플레이션이 자산 가격 하락을 유도하며 부의 재분배를 촉진할 것으로 전망했다.통화 인플레가 젋은 세대의 소득대비 자산 구매력을 높여줌에 따라 저축을 덜할 것으로 기대. 한경닷컴 김희수 기자 hskim@hankyung.com