G7 재무장관회의 이후 '저(低)달러ㆍ원고(高)'가 기조화될 경우 적잖은 혼란이 불가피할 전망이다. 우선 그동안의 인위적 환율 떠받치기에 길들여져 있던 중소 수출업체들이 입을 타격이 만만치 않을 것같다. 환율방어를 위해 각종 외환파생상품까지 동원한 정부 역시 상당한 규모의 환(換)손실이 우려된다. 재정경제부는 이에 따라 '저달러' 기조가 분명해지더라도 당분간은 환율하락을 막기 위한 시장개입이 불가피할 것으로 보고 있다. 환율 급락을 방치할 경우 그나마 경기를 지탱해온 수출경기가 급랭할 가능성이 매우 높고, 이는 임박한 국회의원 총선거(4월)에 큰 악재가 될 것이기 때문이란 분석도 있다. 문제는 정부가 달러를 무한정 사들이는데 한계가 있고 외환스와프(swap)와 역외 차액결제선물환(NDF) 등 파생상품 거래를 통한 시장개입도 한계수준에 이르렀다는 점이다. 정부가 외환변동 리스크를 무한정 떠안기도 어려운 상황이다. 이 때문에 정부가 검토할 수 있는 대안(代案)으로 원화가치를 떨어뜨리는 동시에 내수소비도 촉진할 수 있는 금리인하 정책이 일부에서 거론되고 있다. 한 재경부 관계자는 "달러를 매입하는 과정에서 풀린 원화를 흡수하지 않으면 시중 통화량이 늘어나게 되고, 그 결과 자연스럽게 금리가 떨어진다"며 "통화량이 늘어나는 만큼 원화가치가 하락하기 때문에 환율하락을 막는 요인이 될 것"이라고 말했다. 그러나 통화량 확대정책은 물가불안을 초래(인플레이션을 유발)하기 때문에 무리하게 동원하기는 어렵다. 정부가 환율방어를 전면 포기하고 외환시장에 맡기는 방안도 있지만 재경부는 이를 '최악의 선택'으로 보고 있다. 환율 급락의 충격으로 기업들이 적지 않은 혼란을 겪을 것으로 예상되는 데다 환율이 적정수준 이하로 떨어지는 부작용(overshooting)까지 생길 수 있다는 우려다. 이 때문에 정부는 △환율하락폭을 최소화하기 위한 외환시장 개입을 지속하되 △물가급등을 초래하지 않는 범위 내에서 통화를 풀거나 저금리 기조를 유지하는 정책을 혼합해 사용할 가능성이 높다는게 전문가들의 전망이다. 실제로 재경부는 미국과 유럽이 고금리로 방향을 틀더라도 한국은 당분간 저금리 기조를 유지해야 한다고 주장하고 있다. 현승윤 기자 hyunsy@hankyung.com