미국의 연방기준금리가 예상대로 0.25%포인트 인상됐지만 한국은행의 "콜금리 딜레마"는 갈수록 깊어가고 있다.

미국을 따라 콜금리를 올리자니 가뜩이나 어려운 경기에 찬물을 끼얹는 꼴이고,마냥 이 상태를 유지하기에 물가가 부담스럽기 때문이다.

연초 인플레이션에 대한 "선제적 대응"을 선언한 것이 무색하게 이달까지 콜금리는 12개월째 동결 가능성이 높다는 관측이다.

◆딜레마에 빠진 한은

국내에서 금리 인상 요인을 꼽는다면 역시 물가다.

6월 소비자물가 상승률은 3.6%(전년 동월 대비)이고 이달에는 4%대를 점치고 있다.

특히 소비자들이 피부로 느끼는 생활물가지수는 6월에 4.9%나 올라 15개월 만에 가장 높은 상승세를 기록,정부나 한은이 물가를 방치하기 어려운 상황이다.

조만간 물가 상승률이 콜금리(연 3.75%)를 웃돌 판이다.

이헌재 부총리 겸 재정경제부 장관은 1일 기자 브리핑에서 하반기 물가관리에 어려움이 있을 것이라고 예상했다.

한은도 경기 때문에 말을 꺼내지 못했던 금리 조정 필요성에 대해 고심하고 있다.

물론 지금까지 물가 오름세는 대개 고유가·고원자재가 등 해외 가격요인에 의한 것이다.

최근 유가나 원자재값이 안정되고 있어 그나마 다행스럽다.

하지만 하반기에는 공공요금 등 물가상승 요인이 줄줄이 대기하고 있다.

여기에 태풍 등 예상치 못한 변수로 농산물가격마저 들먹일 경우 정부와 한은이 목표한 3%대 안팎의 물가상승률 억제는 사실상 어려울 수도 있다.

◆금리인상·인하론 혼재

시장의 관심은 박승 총재가 공언한대로 한은이 '선제적 금리정책을 통한 물가안정'을 이룰수 있겠느냐는 것이다.

그러나 전문가들은 대부분 연말까지 금리인상은 불가능할 것으로 보고 있다.

신민영 LG경제연구원 연구위원은 "한국 경제는 아직도 내수침체라는 덫을 빠져나오지 못하고 있기 때문에 금리인상은 어려울 것으로 본다"고 말했다.

시장에선 오히려 금리를 인하해야 한다는 목소리가 힘을 얻고 있다.

4월까지만 해도 경기회복을 점치는 견해가 우세했으나 이후에도 내수가 계속 마이너스 성장을 지속하자 물가인상을 감수하면서라도 금리를 내려 내수를 받쳐야 하는 것 아니냐는 논리다.

한은내 분위기도 4,5월에는 왜 금리를 올리지 못하는가라는 논리가 앞섰지만 최근에는 금리인하가 어려운 이유에 대한 설명이 앞에 나올 정도다.

그러나 금리인하에 따른 긍정적 효과는 기대하기 힘들다는 게 한은의 판단이다.

즉 엄청난 부채를 지고 있는 가계와 현금을 쌓아두고 안쓰고 있는 기업들이 금리를 내린다고 해서 소비나 투자에 나서겠냐는 것이다.

◆미국과의 금리 디커플링 불가피

월가에서는 대체로 미국 금리가 연말까지 연 2%선에 육박할 것으로 보고 있다.

도이체방크는 연말까지 2.5% 수준까지 올릴 것으로 전망했다.

하지만 한국은 경기침체로 당분간 금리를 올리기 힘든 상황이기 때문에 한미 양국 금리의 디커플링은 당분간 지속될 것으로 전망된다.

이같은 디커플링은 구조적 불안정을 가져온다는 점에서 바람직하지는 않지만 국내 경제상황에서 단기적으로는 감수할 수 밖에 없는 현상이란 진단이다.

특히 세계 유수 투자은행들이 한국의 경제성장률을 하향 조정하는 판이다.

UBS는 올해 경제성장률 전망을 5.3%에서 5.1%로 낮췄으며 모건스탠리도 4.9% 정도에 그칠 것으로 전망했다.

김용준 기자 junyk@hankyung.com