시중 실세금리가 연일 하락하고 있다.


지난 주말에는 대표금리격인 3년 만기 국고채 수익률이 마침내 3%대에 진입했다.


요즘 들어 시중금리가 하락하는 데에는 확실한 수익성이 보장되는 투자처를 찾지 못한 부동자금이 많은 것이 근본적인 원인이다.


여기에 우리 경제 앞날에 대한 불확실성 증대로 재테크 생활자들의 안정자산에 대한 희구심리(flight to quality)가 높아지면서 채권매입이 늘고 있기 때문이다.


논란이 됐던 콜금리도 지난주에 열렸던 금융통화운용위원회에서 0.25%포인트 인하됐다.


시중 실세금리가 떨어지는 상황에서 금리체계를 유지하기 위해서는 기준금리인 콜금리는 내려야 한다.


그래야 국내 금융시장의 효율성을 유지할 수 있다.


또 침체된 경기를 부양하기 위해서는 콜금리 인하가 필요했던 점이 감안된 것으로 풀이된다.


문제는 미국을 비롯한 국제금융시장을 주도하고 있는 주요 국가들의 정책금리가 인상되고 있다는 점이다.


이미 미국 연방준비제도이사회는 연방기금 금리를 두차례에 걸쳐 0.5%포인트 인상했고 영국 호주 등도 금리인상에 동참하고 있다.


오랫동안 '제로'금리를 유지해 왔던 일본도 경기회복세를 바탕으로 정책금리를 최소한 적정수준으로 환원해야 한다는 시각이 대두되고 있어 주목된다.


만약 일본은행이 기준금리를 올리면 엔화 차입의 원화 원리금 상환액이 늘어나 국내 중소기업을 중심으로 상당한 부담이 될 것으로 예상된다.


앞으로 미국 등 주요국의 금리는 물가안정과 자산거품 해소를 위해 추가로 올라갈 가능성이 높다.


이 상황에서 국내경기 요인만을 고려해 콜금리를 내리는 조치는 부작용도 만만치 않을 것으로 보인다.


무엇보다 통화당국의 의도와 달리 외자이탈에 따라 경기가 둔화되는 역자산 효과가 우려된다.


더욱이 요즘처럼 금리변화에 대한 총수요 민감도가 떨어지는 상황에서 콜금리 인하는 경기부양보다는 부동산 투기,물가불안과 같은 후유증이 의외로 클 수 있다.


오히려 국내경기를 부양하기 위해 지금 논란이 되고 있는 재정확대안과 감세안을 추진할 때 불가피해 보이는 재정적자를 보전하기 위해 국채발행을 늘릴 경우 시중금리는 언제든지 올라갈 가능성이 있다.


환율방어 정책도 시중금리를 올리는 요인이다.


따라서 이번 콜금리 인하로 채권투자는 더욱 늘어날 것으로 보인다. 그러나 아직까지 채권투자가 확실한 수익을 보장하는 수단이라고 평가하는 것은 이른 감이 없지 않다.


우리 경제 앞날에 대한 불확실성과 불안한 심리로 채권투자를 늘리는 재테크 전략은 충분히 이해되지만 언제든지 시중금리가 상승(채권값 하락)할 가능성이 있다는 점도 대비해 놓아야 한다.


한상춘 논설·전문위원 schan@hankyung.com