마침내 종합주가지수가 사상최고치를 돌파했다. 그런 만큼 재테크 생활자들의 관심도 향후 주가흐름에 쏠리고 있다. 전반적인 분위기는 긍정적이다. 지난해 하반기 이후 경기 등 기초여건이 어려운 가운데 주가가 상승한 요인을 보면 종전에 사상최고치를 기록한 후 곧바로 큰 폭의 조정국면을 보인 시기와는 분명히 다르다. 무엇보다 국내 증시의 약 43%를 차지하는 외국인들이 '세계=국가=기업'의 시각으로 투자하는 성향이 주가상승의 원인이다. 이런 투자기준 하에서는 한국과 같은 투자대상국의 경제성장률과 같은 거시지표가 안 좋다 하더라도 미시적인 측면에서 수익이 기대되는 개별기업만 있으면 투자한다. 또 외국인의 관심이 높고 국내 증시를 주도하는 기업일수록 이제는 우리 시장이 규모의 경제를 누릴 수 있을 만큼 충분치 못함에 따라 대부분 글로벌 경영을 추진하고 있다. 이 때문에 우리 경제가 부진하더라도 세계경기가 좋으면 수익이 개선되고 주가는 상승한다. 최근의 세계경기는 국내기업이 투자를 많이 한 국가일수록 좋은 편이다. 국내투자자들의 자산운용도 선진화되고 있다. 오랫동안 저금리 추세가 지속됨에 따라 종전의 노후대비 주 자산운용처였던 은행권의 탈예금화 현상이 심해지는 대신 각종 주식형 펀드와 연금을 중심으로 한 미국식 자산운용 방식이 빠르게 정착되고 있는 것이 요즘 재테크 시장의 현실이다. 이 과정에서 증시의 수급구조가 일부 우량주식의 경우 품귀현상이 일어날 정도로 초과수요 상태가 심해지고 있다. 현재 기업들의 약 70조원에 달하는 현금보유와 상장기피 현상 등을 감안하면 주식공급은 더 줄어들 가능성이 높아 주식 위주의 자산운용이 정착되는 상황에서는 수급 불균형이 상당기간 동안 지속될 것으로 예상된다. 대내외적으로 유동성이 풍족한 것도 주가상승의 요인이다. 앞으로 미국금리와 콜금리 인상 가능성으로 절대적인 유동성 규모는 줄어들겠지만 부동산 거품 우려에 따른 자금흐름 구조개편으로 증시 주변의 가용자금 규모는 줄어들 가능성이 적다. 불안요인이 없는 것은 아니다. 펀더멘털론이 지적하는 것처럼 우리 경기가 여전히 안 좋고,카트리나 사태로 미국경기도 둔화될 가능성이 있다. 또 부동산 등 자산부문에 낀 거품을 제거하기 위해서는 금리인상 소지가 남아 있는데다,유가가 고공행진을 지속할 것이라는 예상도 앞으로 주가흐름에 언제든지 장애가 될 가능성이 높다. 또하나 주목해야 할 것은 주가가 오른다 하더라도 업종별로 차별화 현상(nifty-fifty)이 심해지고 있는 점이다. 이런 장세에서는 주가가 오르는 것이 곧 국민들의 행복지수 상승과 연결되는 것은 아니다. 이번에도 이익을 본 사람은 외국인과 주식형 상품을 판매한 금융기관이고 오히려 개인은 손해를 봤다는 분석도 이 같은 맥락에서 이해된다. 따라서 앞으로 주가가 상승하더라도 재테크 생활자들이 개별 종목에 직접 투자하는 것은 바람직하지 않다. 적립식 펀드 등에 간접투자할 것을 권한다. 굳이 직접투자한다면 △글로벌 기업(대표기업: 삼성전자) △독과점 기업(한국전력,K&G) △가격주도 기업(농심,신세계) △브릭스 투자기업(현대차,LG전자) △고배당 기업(포스코,KT) 등이 유망해 보인다. 한상춘 논설·전문위원 schan@hankyung.com