[브리핑] 현대미포조선(010620) - 성장에 따른 고통을 두려워 하지 마라...동양증권

현대미포조선(010620) - 성장에 따른 고통을 두려워 하지 마라...동양증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 120,000원 (90,000원에서 상향)

현대미포조선의 1Q 매출액은 5,344억원(yoy + 30.3%), 영업이익 283억원(yoy +19.5%), 순이익 435억원(yoy +66.0%). 하지만, 전분기 대비 영업이익은 41.4% 감소. 다소 실망스러웠다는 평가. 하지만, 한번은 거쳐야할 성장통이기 때문에 부정적으로만 평가할 필요는 없다는 판단

1Q에서 주목해야 할 점은 수익성 악화보다는 구조적인 성장요인. 조선업체들의 경우 1Q 설연휴, 2월 효과에 따라 조업일수가 감소, 외형성장세가 둔화되는 것이 일반적. 하지만, 현대미포조선은 1Q 매출액은 QoQ 기준 1.1% 감소하는데 그침. 이에 따라 전년동기대비 영업이익률은 0.5%pt 하락했음에도 불구하고 영업이익은 19.5% 증가. 앞서 언급한 건조량 증가와 더불어 건조선가 상승으로 수익성 개선 전망.

한편, 현대미포조선은 다시 PC선으로 수주선종을 집중하고 있음. PC선의 경우 석유정제능력의 지역적 불균형 심화. 즉 최대 원유소비국인 미국과 중국의 정제능력 부족과 최대 산유국인 중동의 정제시설 증설로 PC선 수요와 선가 모두 차별화 전망

2008년 실적을 반영하여 적정주가를 90,000원에서 120,000원으로 33% 상향조정. 적용 PER은 2006년~2008년까지 연평균 EPS성장율 36.3%를 반영한 동양증권 거래소 Universe의 2006년 평균 PER 13.9배를 적용. 적정주가는 2008년 EPS 기준 PER 7.5x수준으로 동양증권 KOSPI Universe 2008년 PER 8.1x에 비해 무리는 아니라는 판단