포스코가 국내에서는 유례가 없는 '자사주 맞교환'이라는 비상 카드를 빼든 것은 단순한 사업적 제휴를 넘어 현대중공업을 확고한 백기사로 삼기 위한 전략에 따른 것이다.

현행법상 의결권이 없어 인수·합병(M&A) 방어책으로 실효성이 떨어지는 자사주를 처음으로 우호세력에 넘겨 의결권을 살림으로써 유사시에 대비하겠다는 포석이다.

포스코는 현재 11%(현대중공업에 넘기는 1%를 제외하면 10%)의 대규모 자사주를 보유하고 있는 터여서 향후 현대중공업 이외에 다른 대기업과도 유사한 제휴를 맺을지 주목된다.
[포스코-현대重 자사주 맞교환] 든든한 우군 확보로 적대적 M&A 차단
◆국내 첫 '록-인'방식 도입

현대중공업과 포스코의 자사주 맞교환은 '록-인(Lock-In)' 방식으로 이뤄지며,국내에서는 처음 성사되는 딜(deal)이다.

록-인은 일본 조선업체와 철강업체가 주로 활용하는 제휴 수단으로 잘 알려져 있다.

이종 업체인 수요처와 공급처가 서로 자물쇠처럼 연결고리를 채워 사업적 교류뿐만 아니라 적대적 M&A와 같은 만일의 상황에서 믿고 기댈 수 있는 언덕(윈-윈 효과)이 될 수 있기 때문이다.

동종업체인 신일본제철과 포스코가 국경을 넘어 상호 지분을 보유한 채 전략적 제휴 관계를 유지하는 것도 비슷한 전략이다.

◆금융권 백기사는 불안

포스코는 최근 적대적 M&A 위협이 현실화될 가능성이 높아지자 국내 기관투자가들을 찾아다니면서 포스코 주식을 매입해 우호세력이 돼달라고 요청하느라 동분서주하고 있다.

포스코의 요청에 우리은행은 앞으로 포스코 주식 0.5%를 매입키로 했다.

하지만 기관투자가들은 언제든지 포스코 주식을 팔고 떠날 가능성을 전혀 배제할 수 없어 불안하다.

지난해 금융기관 중 처음으로 포스코 주식 1%를 샀던 농협이 좋은 사례다.

농협은 포스코 주가가 올라 차익을 실현할 기회가 오자 매입한 1% 중 20만주(0.25%)를 팔았다.

이번에 포스코의 재요청으로 다시 20만주를 사서 지분 1%를 맞추기로 한 것으로 알려졌다.

이런 맥락에서 현대중공업과 포스코 간 자사주 맞교환은 큰 의미를 갖는다.

기관투자가들보다 중장기적으로 더욱 든든한 우호세력을 확보한 것이다.

◆글로벌 투자은행들도 경계대상

일부 전문가들은 미탈이 지난해 아르셀로를 인수(333억달러)하면서 실탄을 대부분 소진했다는 이유로 포스코를 M&A할 여력이 없을 것으로 분석하고 있다.

아르셀로-미탈도 대외적으로는 포스코에 대한 M&A 의사가 없다고 밝히고 있다.

하지만 포스코는 '뒤통수론'을 강조하며 경계를 늦추지 않고 있다.

아르셀로-미탈만 예의주시 대상이 아니라는 생각에서다.

모건스탠리,골드만삭스와 같은 글로벌 투자은행(IB)들도 변수로 부상하고 있다.

따라서 포스코는 이들 IB들의 동태에 촉각을 세우고 있다.

IB들은 남아도는 투자자금을 굴리기 위해 혈안이다.

IB들이 아르셀로－미탈에 포스코 인수를 부추길 개연성도 배제할 수 없다는 게 포스코의 판단이다.

IB들이 아르셀로－미탈에 인수자금을 빌려줄 수도 있어서다.

IB들은 글로벌 철강업체 중 알짜배기인 포스코를 인수하면 투자한 자본을 빠른 기간 내 손쉽게 회수할 수 있다는 점을 겨냥하는 것이다.

증권업계 관계자는 "글로벌 철강업체 가운데 현금 창출력(한해 7조원 정도 추정)이 뛰어난 데다 기술력이 우수하고,친환경적인 포스코만큼 입맛을 돋우는 M&A 대상이 어디 있느냐"고 반문했다.

송대섭/이상열 기자 dssong@hankyung.com