< 이종우 교보증권 리서치센터장 >

내년에도 주식형펀드로의 자금 유입이 이어질까? 이를 전망해 보려면 2004년 이후 펀드자금의 성격을 분석해볼 필요가 있다.

2005년 주식형펀드에 들어온 25조원 중 대부분은 채권형펀드에서 이탈한 돈이었다.

반면 2007년엔 주식형펀드로 유입된 85조원 가운데 채권펀드로부터 나온 자금은 거의 없다.

대부분 은행 자금이었다.

2007년 6월 522조원이던 저축성예금 잔액이 11월에 500조원으로 줄어든 것만 봐도 한 해 동안 은행권이 얼마나 큰 변화를 치렀는지 짐작할 수 있다.

주식형펀드 원초 자금이 제2금융권에서 나왔느냐，은행에서 나왔느냐는 중요한 문제다.

만약 자금이 채권형펀드처럼 비은행권에서 나왔다면 자금 이탈을 막을 방법이 없다.

채권형 상품은 주어진 금리의 틀 내에서 운용수익을 올리는 방법 외에 대응력이 없기 때문이다.

이에 비해 은행은 다양한 대응 능력을 갖고 있다.

수신 금리를 경쟁력이 생길 때까지 올리는 것이 대표적이다.

당분간 펀드로는 올 월 평균 유입액보다 돈이 덜 들어올 것이다.

주가가 조정에 들어간 지 5개월이 지나 기대수익률이 낮아질 때가 됐고，금리 상승으로 대체상품 수익률이 주목받고 있어서다.

주가가 먼저 올라 대체상품에 대한 비교우위를 높여주지 않는 한 당분간 유동성이 증시를 움직이기 힘들다고 판단된다.

한경닷컴(www.hankyung.com) 증권리더스 참조