삼성증권은 17일 대한통운 인수전에 금호아시아나 컨소시엄의 주인수자로 참여한다고 밝힌 대우건설에 대해 인수에 성공할 경우 득과 실에 대해 분석했다.

대우건설은 지난 16일 대한통운 인수합병과 관련해 아시아나항공과 대우건설로 구성된 금호아시아나컨소시엄의 주인수자로서 매각주간사인 메릴린치에 입찰서를 제출했다고 공시했다.

대한통운 인수예상금액은 최소 2조5000억원 이상이며, 투자자 구성이 알려지지 않아 현재로서는 대우건설이 부담할 자금규모를 추정키 어려운 상황. 우선협상대상자는 17~18일에 발표될 전망이다.

허문욱, 윤진일 삼성증권 애널리스트는 대우건설의 대한통운 인수시 긍정적 효과로 우선 그룹이 육상, 해상, 항공의 종합물류사업체제를 구축하면 국내외 물류센터 등 물류관련공사 수주액이 증가할 수 있고, 대한통운이 리비아 대수로청의 25% 지분을 보유해 추가 연계공사 수주 가능성도 높다고 봤다.

또 대한통운이 영업력 강화를 목적으로 보유중인 항만/부두운영권을 활용한 항만SOC 사업 진출 확대(평택항만 등 11개 이상 보유 추정) 및 보유부동산 개발 가능성(수도권내 아파트 공급가능부지와 도심지역 주상복합 공급가능부지 등 총 18만1500㎡ 보유 추정)이 있다고 설명했다.

반면 부정적인 효과로는 대우건설 본사 빌딩 매각자금을 인수자금으로 활용할 경우 예상되는 대우건설 인수전에 참여한 재무적 투자가들의 반발을 들었다. 삼성증권에 따르면 대우건설 본사빌딩 매각자금은 총 9600억원인데 이중 유상감자에 4600억원 사용하고, 1000억원은 특정금전신탁 예치, 4000억원은 현금으로 보유중이다.

또한 주가가 하락할 경우 투자수익보장에 대한 부담이 증가될 수 있다는 점, 대한통운 인수시 단기적으로 대우건설의 자본효율성이 하락할 수 있다는 점, 대우건설의 풍부했던 현금흐름이 희석될 경우 베트남 등지에서 추진중인 활발한 개발사업 참여에 대한 기대치가 낮아질 수 있다 점 등도 부정적인 사안이라고 지적했다.

대한통운 인수시 장기적으로는 성장담보력이 증가하겠으나, 단기적으로는 실망매물이 출회될 가능성도 배제키 어렵다는 의견이다.

한경닷컴 이혜경 기자 vixen@hankyung.com