반등 시에는 언제나 환매물량 증가했지만, 앞으로 다가올 반등에는 환매물량의 부담이 제한적일 것으로 전망됐다.

우리투자증권은 19일 "국내 주식시장의 반등 가능성에 무게가 실리고 있다"면서 "이전에는 반등을 이용해 이익실현 내지는 손실을 축소하기 위한 환매물량이었지만, 향후에는 이익실현보다는 손실을 제한하기 위한 환매물량이 더 많아질 것"이라며 제한적인 환매를 예상했다.

같은 지수대 혹은 같은 상승기일지라도, 추세상승기이냐 혹은 반등기이냐에 따라서 투자자들의 심리가 변한다는 것.

해지물량을 비롯해 전체적인 설정액의 증감에 뚜렷한 차이가 발생하게 되면서, 같은 지수대라도 반등국면에서는 환매물량이 크게 증가한다는 설명이다.

2006년 6월 조정을 거친 이후 2007년 7월까지 코스피는 급등세를 보이며 단숨에 2000p를 돌파했다.

이 기간 주식시장은 꾸준히 상승했지만, 추가 상승에 대한 의구심이 줄기 전인 2007년 4월까지 국내 주식형 펀드의 해지금액은 지속적으로 증가하는 모습을 보였다. 그러나, 이후부터는 투자자들이 상승에 대한 확신을 가지면서 해지물량의 증가세가 주춤해졌다.

또한 2000p를 돌파했던 코스피는 서브프라임 여파로 한 달도 안 되는 기간에 곧바로 다시 1600p선까지 급락했으며, 이후 지수가 반등세를 보이며 다시 2000p선에 다가가자 환매물량은 오히려 급증세를 보였다.
이후 코스피가 재차 1900p를 돌파한 2007년 9월 19일부터 다시 1900p를 하향이탈한 11월 19일까지 두 달 동안의 국내 주식형 펀드의 일평균 환매물량은 3207억원 수준으로 급증했다.

이는 이전 하락에 대한 보상심리와 전고점에 대한 경계심리가 작용하면서 투자자들이 대거 환매에 나선 영향이라는 분석이다.

서동필 우리투자증권 연구원은 "주식시장이 장기간 하락내지는 횡보국면이 지속되어 온 상황이기 때문에 향후 반등장에서는 이익실현 물량보다는 손실을 제한하기 위한 환매물량이 주를 이룰 것"이라며 "지난 2년간의 사례를 감안하면 규모에 있어서는 이전 반등 시 나타났던 환매규모를 크게 넘기지는 못할 것으로 보인다"고 진단했다.

이어 "설사 일평균 환매물량이 이전보다 증가할 지라도 환매물량이 커진 것 못지 않게 펀드시장의 전체적인 규모 역시 그에 못지 않게 커진 만큼 시장 충격은 제한적일 것"이라고 내다봤다.



한경닷컴 김하나 기자 hana@hankyung.com