[브리핑] 삼광유리(005090) - 예상보다 좋은 실적, 4분기가 더 기대...삼성증권

삼광유리(005090) - 예상보다 좋은 실적, 4분기가 더 기대...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 33,400원

* 예상보다 좋은 실적, 4분기가 더 기대…

삼광유리의 3분기 매출액은 전년동기 대비 8.6% 증가한 609억원, 영업이익은 31.0% 감소한 39억원으로 당사의 추정치를 상회하는 양호한 실적을 발표. 전년동기 대비 영업이익이 감소한 이유는 3분기 중으로 마무리된 제품단가 인상이 용해로 가동용 유류비 및 알루미늄 코일 가격의 상승으로 인한 매출원가의 상승 효과를 모두 상쇄하지 못했기 때문임. 하지만 홈쇼핑으로의 글라스락 판매가 상당기간 중단되었던 것을 감안할 때 100억원이 넘는 글라스락의 매출은 이러한 영업이익 감소효과를 어느 정도 상쇄했다고 판단됨.

* 긍정적 측면
- 10월 중으로 모든 홈쇼핑 채널에서 글라스락 판매가 재개된 것으로 보아 MBC 불만제로팀과 밀폐유리용기 폭발 이슈에 관해 법정 분쟁이 마무리된 것으로 판단. 최근 홈쇼핑으로의 글라스락 출하량이 급증하고 있어 글라스락의 성장세를 다시 확인할 수 있었음.
- 유가의 하락과 제품단가 인상의 마무리로 인해 4분기 영업이익률이 작년 수준 이상으로 회복될 것으로 판단.

* 부정적 측면
- 원달러 환율의 큰 폭 상승은 최근 알루미늄 코일 가격의 하락에도 불구하고 원화 환산 매입 원가를 크게 낮추지는 못함. 알루미늄 코일이 동사의 가장 큰 비중의 원재료라는 것을 감안하면 매출원가에 부담을 줄 것을 판단.

* 목표주가 33,400원으로 하향하나 BUY(M) 투자의견 유지

시장의 하락을 고려해 영업가치 산정에서의 EV/EBITDA 배수를 7배에서 6배로 낮추고 보수적 관점에서 자회사 가치에 대한 할인율을 적용함으로써 목표주가를 기존의 57,300원에서 33,400원으로 하향 조정함. 그럼에도 불구하고 BUY(M) 투자의견을 유지하는 이유는 고유가로 인한 원가 상승, 밀폐유리용기 폭발 이슈로 인한 글라스락 이미지 손상 등 상존해 있던 악재가 완전히 소멸되었다고 판단하기 때문임.