신영증권은 29일 KTF에 대해 KT와의 합병 이슈에 따라 매수하려면 KT 보다 KTF를 사는 것이 유리하다며 투자의견 '매수'와 목표주가 3만6000원을 유지했다.

천영환 신영증권 연구원은 "KT-KTF 합병에 베팅한다면 KT를 직접 매수하기보다는 KTF를 대신 사는 것이 합병 무산에 따른 리스크를 최소화하는 방법"이라며 "KTF 1주 매수가 KT 0.72주 매수와 같다는 관점으로 KT보다 KTF를 매수하는 것이 바람직하다"고 밝혔다.

천 연구원은 "KTF의 주가는 KT와의 합병 이벤트와 맞물려 있어 당분간 개별적인 실적 개선과는 무관하게 움직일 것"이라며 "합병 확정 전까지는 합병 실패 리스크와 규제 부여 리스크를 감안해야 한다"고 분석했다.

그는 또 "합병이 확실해질 때까지 KT의 상승여력이 제한되므로 KT 주가가 KTF의 발목을 잡는 상황이 나타날 수 있다"고 내다봤다.

KT의 경우 합병 시 적정가치는 5만원이지만 합병하지 않을 경우는 3만2000원으로 분석되기 때문이다.

하지만 합병이 무산된다 하더라도 KTF의 경우 실적 개선세를 감안할 때 현재 주가는 충분히 합리화가 가능한 수준으로 평가됐다.

한경닷컴 김다운 기자 kdw@hankyung.com