증시가 프로그램 매물 압박에 짓눌리고 있다. 외국인의 대량 선물 매도가 지속되면서 현물과 선물의 가격차인 베이시스가 악화돼 프로그램 매물이 쏟아지고 있기 때문이다.

이 같은 매물 중엔 인덱스펀드들이 상대적으로 가격이 높은 현물 주식에서 싼 선물로 갈아타는 '스위칭 매매'를 통해 나오는 물량이 상당해 관심을 끌고 있다.

전문가들은 외국인의 선물 매도 공세가 잦아들어야 프로그램 매물 출회가 진정될 수 있다며 미국 증시 불안과 글로벌 경기 침체 등을 감안하면 외국인이 선물 매도세를 쉽사리 누그러뜨리지 않을 수 있다고 지적했다. 다만 일각에선 베이시스의 마이너스 상태(백워데이션)가 한동안 지속돼 프로그램 매물이 이미 충분히 나온 만큼 추가 부담은 크지 않을 것이란 전망도 나온다.

24일 한국거래소에 따르면 외국인은 1413억원어치의 코스피200지수 선물을 팔아치우며 7일 연속 선물 순매도를 지속했다. 이에 따라 베이시스가 악화되면서 프로그램 매수차익 청산(선물 매수 · 현물 매도)이 유발돼 차익거래 매물이 1811억원어치 쏟아졌다.


프로그램 매물에 개인과 연기금이 힘을 합쳐 순매수로 맞섰지만 코스피지수는 전날 상승분을 고스란히 반납했다.

프로그램 매물의 대부분을 차지하는 대형주의 하락세가 두드러졌다. 시가총액 상위 100개 종목으로 이뤄진 대형주 지수는 3.50% 빠져 중형주(1.92%)와 소형주(1.93%)의 하락률을 크게 웃돌았다. 특히 시가총액 50위 종목 가운데 상승한 것은 경기 방어 성격이 강한 KT&G 현대모비스 KTF 가스공사 등 4개에 불과했다.

증시를 압박하는 프로그램 매물엔 매수차익 청산 물량과 함께 인덱스펀드 스위칭 매매로 인한 것도 상당수 포함됐다는 분석이다. 인덱스펀드는 시장 수익률을 목표로 하기 때문에 시가총액 비중대로 주식을 보유한다. 하지만 선물 저평가로 인한 백워데이션 상태가 생기면 주식을 팔아 선물을 사는 스위칭 매매 전략을 구사하게 된다.

심상범 대우증권 연구원은 "선물 만기일까지 선물을 보유하면 시장 수익률이 고스란히 보장되기 때문에 인덱스펀드들은 백워데이션에선 주식을 팔아 확보한 현금의 15%만을 증거금으로 내 선물을 사고,나머지 돈은 단기자금으로 굴려 이자를 얻는다"고 말했다. 심 연구원은 "이날 한때 베이시스가 -0.75까지 떨어졌는데,이때 스위칭 매매 전략을 쓰면 오는 3월12일 만기일까지 17일 동안 0.66%의 추가 수익을 거둘 수 있다"며 "이를 연율로 계산하면 연 14.14%에 달한다"고 설명했다. 불안한 금융시장 환경을 감안하면 군침이 도는 수익률이란 평가다.

금융투자협회에 따르면 인덱스펀드 규모는 지난 20일 공모형 기준 6조7667억원으로 추정된다. 이들 펀드 가운데 지금까지 어느 정도가 스위칭 매매를 실행했는지는 정확히 파악하기 어렵다.

하지만 외국인 선물 매도세가 지속될 것으로 우려되기 때문에 베이시스가 개선되기 어려울 것이고,스위칭 매매를 포함한 프로그램 매물이 당분간 증시에 부담을 안길 것이란 전망이 우세한 상황이다. 최창규 우리투자증권 연구원은 "요즘처럼 백워데이션이 심화되면 인덱스펀드가 주식을 갖고 있을 이유가 없다"며 "코스피지수 1000선을 위협하는 요인으로 작용할 수도 있다"고 말했다.

이 같은 우려에 대해 프로그램 매물 출회가 한고비를 넘겼다는 의견도 나온다. 전균 삼성증권 연구원은 "베이시스가 개선돼 매수차익(선물 매도 · 현물 매수)이 들어오기는 쉽지 않겠지만 매수차익 잔액이 6조5000억원 정도로 매우 낮은 수준이라서 추가 매물 부담은 크지 않을 것"이라고 설명했다.

장경영 기자 longrun@hankyung.com

[ 용어풀이 ]

◆인덱스펀드 스위칭 매매=시장 수익률을 추종하는 인덱스펀드가 추가 수익을 얻기 위해 쓰는 전략이다. 인덱스펀드는 통상 코스피지수를 따라가기 위해 시가총액 비중에 맞춰 주식을 보유하지만 선물가격이 현물가격(주가)보다 싸면 보유 중인 주식을 팔고 선물을 사는 스위칭 매매 전략을 구사한다. 선물을 만기일까지 들고 있으면 시장 수익률을 100% 보장받을 수 있는 데다 주식을 팔아 확보한 현금 가운데 15%만 선물 매수 증거금으로 내면 돼 나머지 자금에 대한 이자수익까지 얻을 수 있게 된다.