[브리핑] 현대산업개발(012630) - 수원 권선지구 성공을 통해 진정한 Developer로 도약...대우증권

현대산업개발(012630) - 수원 권선지구 성공을 통해 진정한 Developer로 도약...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 58,000원 (50,000원에서 상향)

■ 투자의견 매수 유지, 목표주가는 58,000원으로 상향

현대산업개발 투자의견 매수, 목표주가는 50,000원에서 58,000원으로 상향 조정한다. 목표주가를 상향 조정한 이유는 수원 권선지구 1차 분양 성공을 반영해서 2010~11년 영업이익을 상향 조정했기 때문이다.

수원 권선지구는 1차 1,336세대를 분양했으며, 분양 매출액은 7,167억원으로 당초 예상치 보다 8.4% 증가했다. 9월 9일 1순위 청약 접수 결과 평균 경쟁률은 2.64대 1로 기대 이상의 청약 경쟁률을 기록했으며, 이는 2~3차 분양 물량에 대한 부담감 감소로 이어질 전망이다.

동사의 영업가치 산정시 2010~11년 평균 세후 영업이익을 기준으로 산정한 이유는 수원 권선지구 분양 성공으로 확정된 이익이 발생될 예정이기 때문이다. 2010년 2, 3차 분양을 계획하고 있기 때문에 2011년 이익이 극대화될 예정이다. 지금은 2010~11년 평균 세후 영업이익을 기준으로 산정하나, 시간이 지나면 2011~12년으로 기준 시점이 바뀌면서 동사의 영업가치는 상승할 전망이다.

■ 수원 권선지구 분양 성공으로 2011년 영업이익은 6,790억원으로 급증할 전망

수원 권선지구의 분양 성공으로 2010~11년 동사의 매출액과 영업이익은 급증할 전망이다. 수원 권선지구 2차 분양은 10년 4월, 3차는 10년 10월에 분양할 경우 2011~12년 수원 권선지구의 매출총이익은 각각 3,680억원, 5,480억원을 기록할 전망이다.

수원 권선지구와 해운대 우동 등 대규모 자체사업 매출이 본격화되는 2010~11년 동사의 영업이익은 각각 3,795억원, 6,780억원으로 급격히 증가할 전망이다. 2011년 수원 권선지구와 해운대 우동 사업의 매출액은 1조 8,880억원, 매출총이익은 6,150억원으로 전체 매출총이익의 69.6%를 차지할 것으로 전망된다.

수원 권선지구 분양 시점이 당초 예상치 보다 늦어진 점을 반영해 10년 영업이익을 11.2% 하향 조정하나, 11년 영업이익을 40.3% 상향 조정한다. 당초 예상치 보다 전체 분양규모가 증가했고, 10년에서 11년으로 매출액이 이연된 점을 고려해 11년 영업이익을 큰 폭으로 상향 조정한다.