미래에셋증권은 10일 S-Oil에 대해 올 1분기 영업이익이 흑자 전환할 것으로 예상되나 아직은 보수적으로 접근할 것을 권고한다고 밝혔다. 투자의견은 '보유'를, 목표주가는 전일 종가와 같은 5만7000원을 제시했다.

이 증권사 박재철 연구원은 "올 1분기 S-Oil의 영업이익은 1549억원으로 추정된다"고 했다. 정제마진 상승으로 정유 부문이 646억원의 영업흑자를 낼 것이고, 석유화학 부문도 400억원 가량 이익을 기록할 것이란 설명이다. 또 윤활유 부문에서도 500억원 수준의 영업이익을 예상했다.

그러나 주가가 반등하기에는 아직 여건이 조성되지 않았다고 봤다. 박 연구원은 "정제마진의 개선 속도가 예상만큼 빠르지 않다"고 지적했다.

그는 이어 "올해 연간 1조2000억원 수준의 투자가 집행될 예정이어서 배당여력이 낮다"며 "순차입금 규모의 확대로 인해 밸류에이션 매력도 떨어졌다"고 덧붙였다.

따라서 중국의 지속적인 공급 확대에도 불구하고 소비가 예상보다 강하고, 재고감소와 정제마진 개선 추이가 확대되기 전까지는 보수적 관점을 유지해야 한다고 진단했다.

한경닷컴 안재광 기자 ahnjk@hankyung.com