주가연계증권(ELS)의 월간 발행액이 넉 달째 2조원(사모 포함)을 넘어서며 증권사들의 주력 상품으로 떠올랐지만 실제 발행액은 증권사들의 기대치에 크게 못 미친 것으로 나타났다. 증권사들이 무리하게 모집에 나서는 반면 투자자들은 수익 조건,투자위험 등에 대한 눈높이가 높아졌기 때문으로 분석된다.

13일 한국경제신문이 올 들어 8월까지 공모로 1000억원 이상 ELS를 발행한 9개 증권사를 대상으로 조사한 결과 이들의 ELS 평균 발행성공률(실제 발행액을 모집 예정액으로 나눈 비율)은 26.61%에 불과한 것으로 나타났다. 이들 증권사는 당초 총 20조9848억원을 발행할 계획이었지만 투자자 청약을 받아 실제 발행한 금액은 5조5860억원에 그친 것이다.

증권사별로는 우리투자증권이 2조8790억원 모집 계획에 1조672억원을 발행해 성공률이 37.07%로 가장 높았고,신영증권이 36.63%로 뒤를 이었다. 미래에셋증권(29.96%) 대우증권(25.83%) 삼성증권(24.64%) 등은 성공률이 20%대에 그쳤다.

금융감독원 관계자는 "증권사들이 의욕이 앞서 ELS를 무조건 많이 발행하려는 탓에 수요 예측에 실패해 발행성공률이 떨어지는 경우가 많다"며 "발행이 취소되면 그 비용은 증권사 부담이 된다"고 말했다.

투자자들이 수익 조건이 좋지 않은 ELS를 외면하는 것도 이유로 꼽힌다. 실제로 하나대투증권은 지난달 코스피200을 기초지수로 만기 5년짜리 원금보장형 ELS 4종을 내놨지만 모집이 전혀 안 돼 발행을 취소했다. 매월 기초지수가 전달보다 높아야 연 4%대의 수익을 얻을 수 있는 까다로운 조건을 달았기 때문이다. 우리투자증권이 지난달 발행하려다 실패한 원금비보장형 'ELS 3393호'는 목표수익률이 연 13.40%에 그쳐 유사한 구조의 다른 ELS(20% 수준)보다 크게 낮은 게 원인으로 지목됐다.

한 대형 증권사 관계자는 "ELS 모집 예정액은 상품을 설계할 때 운용이 가능한 수준의 한도를 정한 것이고,투자자 선택 폭을 넓히기 위해 의도적으로 많은 종류의 상품을 내놓기 때문에 실제 발행액과 차이가 크다"고 말했다. 모집 규모를 과도하게 부풀렸다 청약이 저조해 발행이 취소되면 그 비용은 결국 투자자에게 전가될 수 있다는 지적이다. 한 증권사 연구원은 "상품이 많아지는 것은 증권사의 상품 개발 · 운용 비용 등이 늘어나 투자자 부담이 커질 수 있다"고 분석했다.

강현우/서보미 기자 hkang@hankyung.com