[브리핑] 세아베스틸(001430) - 특수강 호조 지속, 대형단조도 기대...교보증권

세아베스틸(001430) - 특수강 호조 지속, 대형단조도 기대...교보증권

- 투자의견 : 매수(유지)
- 목표주가 : 33,500 원(상향)

투자의견 매수를 유지하나, 수익추정 상향을 감안해 목표주가는 33,500원으로 17.5% 상향한다. 목표주가는 12M Fwd BPS에 PBR 1.2배(이전 1.1배)를 적용했고, 10~12년 평균 ROE 13.8%(이전 12.5%)를 감안했다. PBR 1.2배는 05년 이후 고점이나, 특수강봉강 마진 구조적 개선 및 대형 단조 기대감 반영 시 가능한 수준으로 판단한다. 9/14일기준 상승 여력은 34.0%이다.

1) 투자포인트 네 가지
① 특수강봉강 마진 10% 이상으로 구조적 상승(수요산업 호조 및 제강 수율 상승, 하반기는 이를 확인하는 시기), ② 국내 특수강봉강 수급 추가 개선 전망(자동차향 꾸준한 수요에 조선, 산업기계향 회복 가시화 및 중국산 유입 감소), ③ 대형단조 4분기부터 본격 수주 기대(시제품 생산 및 인증 등 수주 준비 착실히 진행), ④ 재무구조 개선 및 배당 증액(10년 주당 800원 예상) 등에 주목해야 한다.

2) 3 분기 영업이익 402 억원으로 시장기대 상회 예상
3분기 매출액 4,399억원(YoY +31.8%), 영업이익 402억원(YoY +269.3%)으로 전망한다. 영업이익 기준 당사 기존 추정 및 시장 기대를 각각 18.8%, 4.8% 넘어서는 것이다. 가격 인상에 따른 가수요, 재고효과 등이 작용했던 2분기보다는 둔화되나, 계절성 감안 시 호실적으로 판단된다. 예상보다 양호한 실적 근거는 1) 7월 Scrap가격 하락에도 수요산업 업황호전으로 단가 하락 제한적, 2) 2분기 상승된 제강 수율 유지, 3) 수출용 등 중대구경 봉강 회복 가시화 등이다. 4분기는 조업일수 증가로 판매가 늘어나며 영업이익이 512억원(YoY +71.7%, QoQ +27.6%)으로 재차 증가할 것으로 추정된다.

3) 대형단조 빠른 시장 진입 가능할 것
발전 및 플랜트향 위주로 추진중인 대형단조도 예상보다 빠른 시장 진입이 전망된다. 대형단조 시장은 원자력, 플랜트 등에서 공급부족이 심화되고 있기 때문이다. 또한 풍력도 해상 풍력 비중확대로 대형화 되고 있고, 조선도 대형 선박 수주 회복이 예상되고 있는 상황이다.