동양종금증권은 21일 규제산업으로 분류되는 통신 전력 가스 등 가운데 이익 모멘텀이 가장 탄탄하지만 주가 하락률은 가장 과도하게 나타나고 있다고 분석했다.

최남곤 동양증권 애널리스트는 "요금 인하 이슈는 현 주가에 반영된 것으로 판단된다"며 "영업이익에 미치는 영향에 비해 주가 하락률이 과도하다"고 밝혔다. 요금 인하 이슈는 매년 반복됐고 과거 패턴을 보면 요금 인하 확정 이후 주가가 반등했다고 전했다.

최 애널리스트는 "3월 요금 인하 안 확정 이후 투자자들의 관심은 실적으로 회귀 전망"이라며 "주가는 회복세로 돌아설 것"이라고 전망했다.

스마트폰과 멀티 디바이스(Multi Device)를 통한 성장 기대감은 유효하다는 분석이다. 그는 "스마트폰은 기대보다 빠른 속도로 보급되면서 연말까지 2000만명 을 돌파할 것"이라며 "미국 AT&T 및 Verizon의 사례는 스마트폰 보급 비율이 15%를 넘어선 이후 영업 마진 개선됐고, 한국의 경우에는 올 2~3분기 사이로 예상된다"고 했다.

2011년 마케팅비용 안정화가 수익성 개선에 기여할 것이라는 전망이다. 최 애널리스트는 "신규 스마트폰 가입자 비중은 2010년 30%에서 2011년 60% 이상으로 상승하는 등 인당 보조금이 적은 스마트폰 가입자 비중이 확대될 것"이라고 전망했다.

그는 "경쟁 논리로 도입된 무제한 데이터 요금제는 단기적으로는 ARPU 를 견인하는 역할을 해주고 있으나, 일정 시점 이후에는 트래픽 부담과 통화 품질 저하라는 부작용을 낳고 있다"며 "QoS 통제를 통한 방법이 있긴 하지만 미봉책에 불과해 결국 2분기 이후 폐지 수순을 밟게 될 것"이라고 예상했다.

최 애널리스트는 "무제한 데이터 정액제 폐지가 주가에 미치는 영향은 부정적이지 않다"며 "중요한 것은 트래픽은 엄청난 속도로 증가하고 있고 이런 부담을 전적으로 통신사업자가 감당할 필요는 없다는 의미"라고 설명했다. 무제한 데이터 정액제를 폐지한 이후 AT&T 의 주가가 견조한 상승 흐름을 보여주었다는 점을 상기해볼 필요가 있다는 지적이다. 무제한 데이터 정액제의 폐지 이후 KT 의 분산망 정책이 재조명 받을 것이라고 덧붙였다.


한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com