글로벌 금융위기 이후 국내 기업들은 '승자 프리미엄'을 누리면서 사상 최고 실적을 경신했다. 이런 실적 호전을 기반으로 코스피지수는 2200선을 넘는 등 전인미답의 길을 걸어왔다. 최근 잠시 숨고르기 양상을 보이고 있으나 여전히 추가 상승에 대한 전망이 우세하다.

주식시장 활황기에 후행적으로 펀드로 자금이 유입되던 과거와는 달리 이번 상승장에서는 주가가 오를수록 펀드에서 자금이 인출되는 현상을 보이고 있다.

금융투자협회에 따르면 올 들어 국내 주식형펀드에서는 4조2000억원(상장지수펀드 제외)을 넘는 자금이 순유출됐다. 이는 금융위기 이전에 가입한 많은 투자자들이 펀드에 대해 실망감을 느낀 상태에서 손실을 회복하자 대규모 환매에 나서고 있기 때문이다. 그러나 일반 펀드에서 자금이 환매되는 것과는 달리 보다 적극적으로 수익을 추구하는 상품들로는 자금이 유입되고 있다. 그중 하나가 자문형랩이고 또 다른 하나는 압축포트폴리오 펀드다.

올 들어 국내 주식형 중 최대 규모의 자금이 순유입된 JP모간코리아트러스트(주식) 펀드도 압축포트폴리오 상품이다. 이 펀드는 올해만 5100억원 넘게 자금이 들어왔다.

◆증시 상승기 유망 상품

주식시장 상승기에서 시장 대비보다 높은 초과수익을 올리는 대표적인 상품 또는 전략은 크게 두 가지를 들 수 있다. 첫째는 레버리지 효과를 이용해 베타(β)를 높임으로써 시장 상승률의 일정 배수로 성과를 내는 것이다. 1.5배레버리지인덱스펀드 등이 여기에 해당된다.

두 번째는 주식시장과 비교해 성과가 오르고 내리는 변동성을 크게 함으로써 높은 초과 수익을 추구(α)하는 전략이다. 이러한 전략을 추구하는 대표적인 상품이 자문형랩과 압축포트폴리오펀드다.

자문형랩은 자문형 랩어카운트를 줄인 말로 투자자문사로부터 포트폴리오에 관한 자문을 받아 증권사에서 고객의 자산을 운용한다. 자문형랩은 보통 펀드가 50~60종목 이상에 분산 투자하는 것에 비해 15개 내외의 소수종목에 집중 투자해 수익률을 극대화하는 상품이다. 동일종목 투자한도(10%룰)의 규제가 없어 펀드에 비해 좀 더 공격적으로 투자할 수 있다. 그러나 가입금액 등에 제한이 있으며 고액자산가의 자산관리에 역점을 둔 상품이다.

글로벌 금융위기 이후의 반등장에서 소수종목으로 압축된 포트폴리오의 뛰어난 운용실적과 운용내역 및 보유종목의 실시간 조회 등 펀드와 다른 장점으로 자문형랩은 간접 투자상품의 한 축으로 자리잡아가고 있다.

압축포트폴리오 펀드는 펀드와 자문형랩의 절충적인 상품이다. 상품의 성격은 펀드와 동일하나 포트폴리오를 구성함에 있어 기존의 펀드와는 달리 20~30개 내외의 압축된 종목에 투자한다.

시장 주도주 또는 저평가됐다고 판단되는 종목에 보다 집중해 투자함으로써 일반 펀드 대비 고수익－고위험을 추구하는 특성이 있다. 압축포트폴리오 펀드는 대부분 가입금액에 제한이 없어 보다 다양한 고객이 접근할 수 있는 것이 일반적이다.


◆압축형펀드도 다양

압축포트폴리오 펀드도 종목 선정 방식，종목당 투자비율 및 투자대상 기업 규모 등에 따라 다양한 상품이 있다. 이 중 대표적인 압축포트폴리오 펀드에 대해 간단히 소개하면 다음과 같다.

JP모간코리아트러스트(주식) 펀드는 2007년 6월에 설정된 가장 오래된 압축포트폴리오 펀드의 하나다. 글로벌 리서치를 바탕으로 높은 성장 가능성과 세계적인 경쟁력을 보유한 30여개 국내 대형주 위주의 소수종목으로 포트폴리오를 구성해 수익을 추구하는 전략으로 운용된다. 순자산 1조원 이상의 대형펀드로 중장기 성과는 우수하나 기간별 성과의 변동성이 높은 편이다.

GS골드스코프(주식)는 재무건전성 및 양호한 현금흐름，탁월한 경쟁력을 보유한 리딩 컴퍼니 투자를 통해 안정적인 시장수익률을 추구한다.

또한 업종 흐름의 변화를 파악해 향후 시장 주도적인 섹터에 집중 투자해 시장 대비 초과수익을 추구하는 펀드다. 포트폴리오 구성에서도 30개 종목 내외로 선택과 집중 투자를 시행하고 있다.

하나UBS포커스포트폴리오(주식)는 대한민국 대표주식 및 유망섹터，신성장테마 주식 등 20개 내외의 종목으로 압축포트폴리오를 구성해 선택과 집중을 통해 운용하는 펀드다. 지난 3월 설정돼 운용능력을 검증할 수 있는 기간은 길지 않다. 하지만 국내 대형 운용사인 하나UBS의 주식운용본부 내에 별도로 설립된 팀에서 운용하며 설정 이후 단기 성과도 양호한 편이다.

◆압축형펀드 투자시 유의점

압축포트폴리오 펀드는 엄선된 종목에 집중 투자해 상승장에서 보다 차별적인 성과를 기대할 수 있다. 그러나 소수종목 투자에 따른 종목 리스크가 일반 주식형 펀드에 비해 커지면서 하락장에서는 손실이 확대될 수 있으므로 펀드 투자시 다음의 사항에 유의해야 한다.

압축포트폴리오 펀드는 성과의 변동성이 크게 나타날 수 있기 때문에 고수익－고위험을 추구하는 적극적 성향의 투자자에게 보다 적합한 상품이다. 또한 소수종목 투자에 따라 단기적인 변동성이 매우 커질 수 있으므로 일반 주식형 펀드에 비해 보다 장기적인 호흡을 가지고 투자할 필요가 있다.

마지막으로 압축포트폴리오는 펀드별로 성과가 매우 차별화되므로 하나의 압축포트폴리오에 집중 투자하는 것보다 투자스타일이 다른 펀드를 조합해 투자하는 것도 집중 투자에 따른 위험을 완화할 수 있는 방법이 될 것이다.

황진수 하나대투증권 웰스케어센터 부부장

jinsoo.hwang@hanaw.com