[헤지펀드 ABC] 주식보다 '위험 낮고' 예금보다 '높은 수익'

가을께 나올 헤지펀드 알고 투자하자
우선 적격투자자와 5억 이상 개인으로 제한
운용ㆍ성과보수 일반 펀드보다 높아
파생상품으로 레버리지 효과…공매도 통해 수익 추구

주식보다는 '위험이 낮고' 예금보다는 '높은 수익'을 주는 상품을 찾는 투자자들이 많다. 이를 위한 대안 상품으로 제시되어 온 것이 바로 헤지펀드이다. 아직까지 우리나라에서는 진입장벽 및 운용상의 제약으로 헤지펀드가 활성화되지 못했다. 하지만 자본시장법 시행령 개정을 통해 빠르면 올 가을 안에 우리나라에서도 헤지펀드가 탄생할 것으로 보인다.

헤지펀드는 사모펀드다. 금융시장 규제에서 벗어나 소수의 자산가 또는 기관투자자들로부터 자금을 모집하며 절대수익을 추구한다. 일각에서는 금융 질서를 혼란시키는 주범이라거나 고수익 고위험인 투기성 상품이라고 지적을 받고 있지만 실상은 시장 움직임과의 상관관계를 낮추고 절대수익률을 추구하는 펀드다. 헤지펀드는 크게 5가지 특징으로 구분해 설명할 수 있다.

첫째，헤지펀드는 차입을 통해 레버리지를 사용한다. 실제 펀드 자산보다 큰 금액을 투자하는 효과를 얻어 수익을 극대화하기 위해서다. 그러나 그만큼 손실 위험도 커지게 된다.

둘째，헤지펀드는 일반펀드에 비해 높은 운용 및 성과 보수를 받는다. 성과와 연동해 매니저의 보수가 결정되는 구조다. 일반적인 뮤추얼 펀드에 비해 규제가 상당히 완화된 점을 이용해 투자지역，대상，기간，전략에 구애받지 않고 절대수익을 창출하기 위해 노력한다.

셋째，일반 펀드가 매니저 자금과 펀드 자금이 철저히 분리된 것에 비해 헤지펀드 매니저는 자신의 펀드에 거액의 자금을 직접 투자한다. 따라서 매니저들은 투자수익을 극대화하기 위해 차별적인 노력을 하는 경향이 강하다.

다음으로 헤지펀드는 파생상품이나 공매도(Short selling)를 사용한다. 파생상품으로 레버리지 효과를 일으키고 공매도를 통해 금융시장 하락 시에도 수익을 추구해 주식시장 흐름과의 상관관계를 낮춘다.

마지막으로 헤지펀드는 신용부도스와프(CDS) 같은 다양한 리스크 내재 상품이나 복잡한 구조화 상품에 투자하는 경향이 있다. 투자 자산에 한계가 없기 때문에 가능한 모든 투자 수단을 사용한다.

그렇다면 위와 같은 특징을 가지고 있는 헤지펀드는 어떤 투자전략을 사용할까? 다양한 전략이 있지만 공통점은 일반 금융시장과 관계가 적은 절대수익을 추구하기 위한 전략이라는 것이다.

먼저 한국형 헤지펀드가 탄생한다면 가장 많이 쓰일 것으로 예상하는 '에쿼티 헤지 전략'이 있다. 에쿼티 헤지 전략은 기본적으로 시장에서 저평가된 주식을 매수하고，고평가된 주식을 매도해 구성하는 포트폴리오 운용 전략이다.

한국형 헤지펀드가 자유롭게 운용 되려면 대차거래시장 활성화가 필요하다.

두 번째는 '방향성 전략'이다. 이는 시스템을 이용해 방향성을 예상하는 매니지드 퓨처스(CTA) 전략과 매니저의 판단에 의해 방향성을 예상하는 글로벌 매크로 전략으로 나뉜다.

매니지드 퓨처스 전략은 글로벌 선물시장에서 시스템을 이용, 롱 또는 숏 포지션을 취해 수익을 창출하는 전략이다. 상품(귀금속 비철금속 에너지 농산물) 또는 다양한 선물시장(통화 이자율 주식지수 채권지수 등)에 분산투자하는 특징이 있다. 유동성이 좋은 선물을 투자 대상으로 하기 때문에 환매가 용이하여 국내에 가장 널리 알려진 전략이다. 글로벌 매크로 전략은 매니저의 판단에 의해 경기 및 자산의 방향성을 예측해 이에 따라 국고채，환율，회사채，귀금속，상품 등에 투자해 수익을 추구한다.

세 번째는 '이벤트 드리븐 전략'이다. 이는 분할 인수 합병 파산 등으로 인한 기업 개선，자본 재조정，자사주 매입 등 기업 내용에 미칠 영향이 큰 사건을 미리 예측해 투자하는 기법이다. 가장 일반적인 이벤트 드리븐 전략으로는 부실채권(distressed securities) 투자 및 기업합병 차익거래(merger arbitrage)가 있다.

네 번째는 '차익거래 전략' 이다. 이는 전환사채 차익거래와 채권 차익거래,그리고 통계적 방법을 이용한 차익거래로 나눌 수 있다. 차익거래 전략은 시장에서의 가격이 실제 가격과 괴리가 있을 때 이를 이용해 수익을 추구하는 것이다. 예를 들어 전환사채 차익거래는 전환사채 간의 가격 차이와 전환사채 가격 결정에 영향을 주는 요소들의 예상 추세를 동시에 이용하거나 또는 둘 중 하나를 이용하여 이익을 얻고자 할 때 사용하는 전략이다.

그렇다면 국내투자자들은 어떻게 헤지펀드에 투자할 수 있을까?기존에는 국내 증권사를 통해 해외 헤지펀드를 편입한 사모 재간접 헤지펀드에 투자하는 방법이 많이 사용되었다. 이제 한국형 헤지펀드가 탄생되면 국내 투자자들도 헤지펀드에 투자할 수 있게 된다.

앞으로 탄생할 한국형 헤지펀드는 적격투자자와 5억 이상 개인투자자로 투자자가 제한될 예정이다. 일반투자자를 위한 사모 재간접 헤지펀드에 대한 가이드라인은 3분기 중에 나올 것으로 예상하고 있다. 투자자들은 헤지펀드에 투자할 때 투자 위험에 대한 주의를 기울여야 한다. 헤지펀드 판매사도 펀드에 대해 철저히 검증해야 하며 투자자도 펀드매니저의 투자철학 및 전략，운용 능력，평판,트랙 레코드 등에 대해 검증해야 한다. 투자자들은 고수익을 보겠다는 막연한 투자보다는 헤지펀드에 대한 이해를 통해 헤지펀드가 투기성 상품이 아니라 주식보다는 기대수익률이 낮을 수 있지만 채권보다는 높은 수익률을 기대하는 금융 상품으로 인식하는 것이 무엇보다 중요하다.



김희주 대우증권 상품기획부 이사 heejoo.kim@dwsec.com

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