[브리핑] CJ제일제당(097950) - 바이오, 이익 성장의 키...현대증권

CJ제일제당(097950) - 바이오, 이익 성장의 키...현대증권

- 투자의견 : BUY
- 적정주가 : 400,000원 (300,000원에서 상향)

● 투자의견 BUY, 적정주가 400,000원 상향
동사에 대해 투자의견 BUY 유지하며, 적정주가는 기존 300,000원에서 400,000원으로 상향조정한다. 적정주가 상향 이유는 해외 바이오법인이 판가 강세와 공격적 설비 증설로 시장의 예상을 상회하는 실적 호조세가 지속되고 투자 효과가 본격적으로 나타나는 2011~2013년 연평균 순이익 성장률이 25%에 달해 해외 바이오법인의 밸류에이션을 상향 조정한데에 따른 것이다.

● 해외 바이오법인이 이익 성장과 기업가치 창출 견인
동사의 해외 바이오사업은 바이오산업 내 시장지위 강화와 고성장세로 향후 동사의 이익 성장을 견인해 기업가치 창출의 핵심 요인이 될 전망이다. 해외 바이오법인의 2011~2013년 매출액은 공격적인 설비증가에 따른 외형 확장 효과와 중국의 사료용 아미노산 시장 성장 지속으로 연평균 21% 성장할 전망이며 순이익은 연평균 25% 증가할 전망이다. 이에 따라, 동사 연결 실적 내 해외 바이오법인의 매출액과 영업이익 기여도는 2010년 18.2%와 36.1%에서 2013년 23.3%와 43.1%로 각각 확대될 전망이다.

● 국내 식품사업 2분기를 바닥으로 하반기 회복
한편, 국내 식품사업은 2011년 상반기까지 국제 곡물가격 투입시차에 따른 소재식품의 수익성 악화로 실적 부진이 지속되었으나 3분기부터는 실적 개선이 기대된다. 원당을 중심으로 원가부담이 완화되어 3분기 중순 이후부터는 원재료비가 하락할 전망이며 3~5월에 단행된 제품가격 인상 효과가 하반기 본격화되어 수익성 회복이 기대되기 때문이다. 또한, 9월에는 추석 효과가 있어 추석 선물세트 판매 증가 등 가공식품의 양호한 성장세도 예상되기 때문이다.