'원화 CDS지수'를 아시나요?
금융투자협회가 국내 기업들이 원화로 발행한 채권의 부도위험을 지수화한 ‘원화 신용부도스와프(CDS)지수’를 국내 최초로 산출해 발표하고 있는 것으로 뒤늦게 확인됐다. 채권투자자들은 원화 CDS지수 프리미엄(보험료의 일종)을 거래 상대방에게 지급함으로써 원화표시 채권을 발행한 국내 기업이 부도나거나 파산하더라도 원금을 보장받는 것이 가능하다.

◆금투협, KCDX 산출·발표

5일 금융투자업계에 따르면 금융투자협회는 한국자산평가와 공동으로 지난 3월20일부터 국내 최초의 원화 CDS지수인 ‘KCDX’를 산출해 발표하고 있다. KCDX에는 투자등급(국내 신용등급 BBB-) 이상 KT 신한은행 이마트 포스코 SK에너지 등 20개사 채권의 CDS가 동일 비중(5%)으로 포함돼 있다. 삼성증권 KDB대우증권 우리투자증권 등 8개 국내 증권사가 매일 호가를 내 개별 CDS가격이 결정되면 이를 평균해 CDS지수 가격을 결정한다. 금투협 관계자는 “지수 산출 후 거래가 일어나지 않아 대외적으로 발표하지는 않았지만 원화 표시 CDS 거래 수요는 분명히 존재한다”며 “장외파생상품청산소(CCP)가 생겨 CDS가 거래되기 시작하면 거래는 늘어날 것”이라고 전망했다.

◆원화표시 회사채 헤지수요 겨냥

금투협이 원화CDS지수 산출·발표에 나선 것은 지난해 국내 원화 표시 회사채 발행시장 규모가 69조8260억원에 달하지만 채권의 신용위험(부도, 파산 등 위험)을 헤지할 수단이 없기 때문이다. 글로벌 지수산출기관 마르키트(Markit)는 북미지역 채권 CDS지수인 ‘CDX NA’나 아시아지역 채권 CDS지수인 ‘iTraxx Asia’ 등 총 26개 CDS지수를 발표하고 있지만 대상은 달러표시 채권이다. 작년 회사채 발행의 93% 이상이 ‘A-’ 등급 이상의 채권에만 집중되고 있지만 채권투자 헤지수단이 시장에 정착되면 투기등급 회사채 발행도 증가하며 채권시장이 발전할 수 있다는 것이 금융투자협회의 분석이다.

◆지수 프리미엄 납부로 원금보장

국내 기업의 채권을 보유한 금융회사 등 투자자들은 CDS지수를 통해 헤지할 수 있다. 예를 들어 KCDX에 포함된 20개 국내 기업의 1000억원 상당 채권을 보유한 A사는 거래 상대방 B와 KCDX를 통해 계약을 체결해 원금을 보장받을 수 있다. KCDX가 현재 30bp(1bp=0.01%포인트)이고 계약기간은 3년, 수수료 납입은 분기별로 한다고 가정하면 A사는 B측에 분기마다 7억5000만원(1000억원×0.003÷4)을 내면 원금을 보장받을 수 있다. 즉 3년 동안 총 90억원의 보험료를 납부함으로써 20개 기업이 모두 부도가 나는 상황을 가정해도 1000억원을 고스란히 돌려받을 수 있는 것이다. 또 20개 기업 중 4개 기업이 부도나 해당 채권투자액을 회수하기 어렵더라도 A는 KCDX를 매수했기 때문에 B로부터 부도난 4개 채권의 금액을 돌려받을 수 있다.

채권투자자들은 CDS지수를 굳이 매수하지 않더라도 채권의 위험도를 쉽게 확인할 수 있어 리스크가 줄어드는 장점도 있다. 지난 2일 현재 KCDX는 21.05bp로, 지수 산출일(3월20일) 16.36bp보다 상승했다. KCDX를 구성하는 채권들의 위험도가 지난 3월보다 약 28% 높아졌다는 뜻으로 해석할 수 있다.

■ CDS·CDS지수

CDS는 채권 발행회사의 신용위험(부도, 파산 등 위험)에 따른 원금 손실을 피하려고 투자자가 일정한 보험금(CDS프리미엄)을 상대방에게 지급하고 원금보장을 받는 신용파생상품이다. CDS프리미엄이 높을수록 신용위험도가 높다는 뜻이다. CDS지수는 개별 CDS를 묶어 지수로 만든 상품이다. 지수가 상승할수록 지수 구성 CDS의 부도 및 파산위험이 높아졌다는 의미로 해석할 수 있다.

황정수 기자 hjs@hankyung.com