우리투자증권은 15일 현대하이스코와의 합병이 현대제철 주가에 긍정적인 영향을 줄 것이라고 전망했다.

변종만 우리투자증권 애널리스트는 "3기 고로 건설 완료(2013.9.13 화입)로 대규모 투자가 일단락됨에 따라 현대제철과 계열회사 냉연전문업체 현대하이스코와의 합병 가능성이 높아지고 있다"며 "합병은 현대제철 주가에 긍정적"이라고 밝혔다.

변 애너리스트는 밸류에이션(실적 대비 주가수준) 멀티플이 개선될 수 있고, 3고로 가동에 따른 외형성장과 합병 성사를 위한 이익증가 노력이 강조될 수 있기 때문이라고 설명했다. 또 냉연라인과의 통합으로 일관제철소가 완성돼 그룹내 철강사업모델이 강화된다는 점도 긍정적이며 불필요한 열연 구매가격 협상이 사라져 국내 열연가격 안정에 기여할 것이라고 진단했다. 다만 이미 양사가 계열회사로 운영돼 왔기 때문에 합병에 따른 시너지(비용절감 및 이익증가 효과)는 크지 않을 수 있다고 지적했다.

그는 합병 시 예상되는 비용은 합병 반대 주식매수청구권 행사로 인한 현금유출과 양사의 임금 차이 조정에 따른 인건비 인상, 현대차그룹의 순환출자구조 심화 등이 있다며 2009년 현대모비스와 오토넷의 합병 시에도 반대 주식매수청구권이 과도하게 행사돼 합병이 한 차례 무산됐던 사례가 있어 이 부분이 합병 성사를 위한 가장 중요한 사안이 될 것이라고 분석했다.

우리투자증권은 현대제철의 2013년 3분기 실적이 매출액 3조195억원(전기대비 -8.5%), 영업이익 1535억원(-15.40%), 순이익 2919억원(+222.5%)으로 예상돼, 시장 컨센서스(매출액 3조692억원, 영업이익 1476억원, 순이익 2110억원) 대비 매출액은 유사한 반면 영업이익과 순이익은 각각 4.0%, 38.3% 상회할 것이라고 전망했다.

이는 업황회복 지연 및 계절적 비수기로 실적에 대한 기대치가 낮아진 상황에서 8월부터 대형 실수요향 열연가격을 톤당 3만원 인상했기 때문이라고 덧붙였다.

한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com