KDB대우증권은 13일 삼성생명에 대해 손해율 개선으로 역마진 확대를 상쇄하고 있다며 투자의견 '매수'를 유지했다. 목표주가는 삼성전자 지분가치 상승 등을 반영해 13만6000원으로 올렸다.

정길원 연구원은 "삼성생명의 3분기 순이익은 2720억원으로 추정치를 소폭 하회했다"며 "투자이익률이 3.29%에 불과한 점이 오차의 주 요인"이라고 말했다.

다만 손해율은 73.5%로 전년 대비 6.9%포인트 하락해 수익성 개선을 이끌고 있고, 신계약 역시 예정이율 인하를 앞둔 선수요로 26.4%나 성장했다는 설명이다.

정 연구원은 "연중 지속된 금리하락을 고려하면 변액보증준비금의 추가 적립이 4분기 실적에 부담이 될 수 있다"며 "저금리 상황이 심화되면서 이차이익 관리는 어려워지고 있지만, 손해율과 신계약 성장으로 수익성 하락을 상쇄하고 있는 상황"이라고 했다.

한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com