하나금융투자는 2일 하나투어에 대해 2분기 실적이 예상을 크게 밑돌았다며 3분기 실적을 확인하고 매수해도 늦지 않다고 밝혔다. 목표주가는 10만원에서 8만5000원으로 내려잡고 투자의견 매수를 유지했다.

이기훈 연구원은 "하나투어는 2분기 영업손실 28억원을 기록하며 기대치(10억원)를 크게 밑돌았다"며 "30%에 가까운 송객 수 성장에도 패키지 판매단가(ASP)가 역대 최대 하락폭(-22%)을 기록했고 면세점의 영업 적자폭도 확대된 것으로 보인다"고 말했다.

이 연구원은 하나투어 면세점의 올해와 내년 예상 영업적자를 기존 183억원, 82억원에서 248억원, 158억원으로 낮췄다.

하나투어가 운영하는 SM면세점은 고정비를 커버할 수 있는 최소한의 매출 규모 조차 달성하지 못하면서 어려운 흐름이 이어지고 있다는 이유에서다. 면세점 내 2위 사업자 호텔신라조차 시내점의 이익률이 2%에 불과한 것으로 나타났다.

이 연구원은 "성장에 따른 레버리지 효과를 기대하기 힘든 상황이고 2~3분기 실적이 저점이라 판단하기도 어렵다"며 "현재의 흐름이 이어진다면 2018년 이전 면세점의 흑자전환 가능성은 높지 않다"고 내다봤다.

이에 그는 하나투어에 대해 3분기 실적이 컨센서스(예상치 평균)에 부합하면서, 내년 실적 전망치에 대한 신뢰를 회복한 후에 투자해도 늦지 않다는 분석이다.

그는 "면세점 경쟁심화로 실적에 대한 불확실성은 확대되고 있다"며 "현 주가는 올해 예상 주가수익비율(PER) 56배로 밸류에이션(실적 대비 주가)도 높다"고 설명했다.

채선희 한경닷컴 기자 csun00@hankyung.com