코오롱그룹 순수지주회사인 코오롱의 기업가치가 올 하반기 중요한 전환점을 맞을 전망이다. 유전자치료제 개발회사인 티슈진(TissueGene)의 상장 과정에서 보유지분 가치가 시장의 평가를 받을 예정이기 때문이다. 일부 증권사는 코오롱이 지분 31.5%를 보유한 티슈진의 기업가치가 최소 2조원에 달할 것으로 본다. 해당 지분 가치는 16일 종가 기준 코오롱의 시가총액(6585억원)과 맞먹는다는 분석이다.
"지분가치 2조원" 티슈진 하반기 상장…지주사 코오롱, 보유지분 가치 부각
◆ 티슈진, 하반기 상장

이우석 티슈진 대표는 지난 1월 미국에서 열린 ‘JP모건 헬스케어 콘퍼런스’에서 오는 9~10월 티슈진 상장을 완료할 계획이라고 밝혔다.

코오롱이 1999년 미국 메릴랜드주에 설립한 티슈진은 퇴행성관절염 유전자치료제 ‘인보사’ 개발업체다. 국내 임상시험에서 약물 주사로 1년 이상의 치료 효과가 있다는 것을 입증하고 지난해 7월 식품의약품안전처에 국내 판매허가를 신청했다. 미국에선 연내 식품의약국(FDA) 판매허가 신청을 목표로 임상 3상에 들어갔다.

티슈진의 기업가치는 대규모 기술 수출로 대략적인 윤곽을 드러내고 있다. 지난해 11월 일본 미쓰비시다나베제약은 인보사의 일본 독점판매 대가로 4989억원(단계별 로열티 포함)을 지급하기로 하면서 업계의 이목을 끌었다. 일본 시장의 세계 의약품 시장 점유율(8%)로 역산한 세계 시장(100%) 판매권 가치가 6조2000억원에 달할 수 있다는 추산을 가능케 해서다. 지난해 5월 한국수출입은행이 티슈진 지분 1.1%를 116억원에 취득할 때 추산한 가치 약 1조545억원의 6배에 가깝다.

이상원 한화투자증권 연구원은 “FDA 3상 성공 확률을 보수적으로 할인 적용해도 티슈진의 기업가치는 2조원에 이를 수 있다”며 “티슈진 상장 후 공정가치를 반영할 경우 코오롱의 밸류에이션(가치 대비 주가) 매력이 부각될 것”이라고 말했다. 코오롱 목표가격은 9만원으로 제시했다. 이날 종가인 5만4600원보다 65% 높은 가격이다.

관건은 상장 한 달 전쯤 기관투자가 대상 수요예측(사전 청약)에서 이 같은 가치를 인정받을 수 있느냐다. 최근 다수의 바이오업종 주가는 2015년 하반기 대비 반토막 나는 등 고전하고 있다. 하지만 대기업그룹 계열 티슈진은 중소 바이오업체와 다른 가치를 인정받을 수 있다는 시각도 있다.

한 증권사 기업공개(IPO) 총괄 임원은 “대다수 바이오업체가 연구개발비조차 감당하지 못하고 있는 것과 달리 꾸준한 그룹 지원을 바탕으로 성과를 내고 있다”며 “삼성바이오로직스처럼 대기업그룹 소속사로서 가치를 인정받을 것”이라고 말했다. 삼성바이오로직스는 지난해 11월 상장 후 공모가(13만6000원)를 약 30% 웃돌고 있다.

◆ 계열사 배당 늘어

다른 계열사들의 불확실성 완화와 배당 증대도 코오롱의 주가 전망을 밝게 하는 요인이다. 코오롱이 지분 62.3%를 보유한 건설 계열사 코오롱글로벌은 건설사업 정상화로 지난해 전년 대비 44% 늘어난 606억원의 영업이익을 올렸다. 지난해부터 보통주 배당도 재개했다. 건설 부문 수주잔액이 지난해 말 6조7000억원으로 지난해 건설 매출의 4배를 웃돌면서 꾸준한 수익 개선에 자신감이 붙었기 때문이다.

지분 32.2%를 보유한 산업자재업체 코오롱인더스트리는 비록 지난해 기대에 못 미치는 실적을 냈지만 2015년 듀폰과의 거액 소송 합의로 실적 관련 불확실성을 크게 덜었다는 평가다. 코오롱인더스트리와 코오롱생명과학은 지난해 주당 배당금을 각각 1100원과 200원으로 2015년 대비 두 배 이상으로 늘렸다.

이태호 기자 thlee@hankyung.com