[나영호의 투자 자산 10%는 ELW 병행하자] (5) ELW의 '행사·시간 가치' 개념 잘 이해해야

주식워런트증권(ELW) 가격을 구성하는 요인인 ‘행사 가치’와 ‘시간 가치’의 개념을 잘 이해해야 다양한 투자 전략을 세울 수 있다. ELW 가격에 영향을 미치는 요인들은 기초자산 가격, 권리행사 가격, 기초자산의 변동성, 만기까지의 잔존기간, 금리, 배당 이렇게 여섯 가지가 있다.

무엇보다 ELW 가격에 가장 큰 영향을 미치는 것은 기초자산 가격이다. 콜은 기초자산 가격이 상승하면 상승할수록 ELW 가치도 상승한다. 풋은 기초자산 가격이 하락할수록 ELW 가치가 상승한다.

두 번째로 권리행사 가격이다. 권리행사 가격은 현재 가격과 많이 차이가 나는 행사가를 지닐수록 가격이 낮다. 행사가 일어날 가능성이 낮기 때문이다. 예를 들어 현재 삼성전자의 주가가 200만원인데 300만원이 넘을 때 차익을 지급하는 ELW와 210만원을 넘을 때 차익을 지급하는 ELW가 있다면 행사가격이 현재 가격과 근접한 ELW가 행사될 가능성이 높기에 더 높은 가격에 거래된다.

세 번째는 기초자산의 가격 변동성이다. 현재가 200만원인 삼성전자가 250만원이 넘어설 때 행사가 진행되는 ELW가 있다고 할 때, 삼성전자 주가가 하루 200만원 기준으로 상하 30만원씩 움직일 때와 하루 상하 3만원씩 가격 변화가 생길 때 어떤 경우 250만원을 넘어설 가능성이 높을까. 당연히 하루 30만원씩 변화가 생길 때 더욱 유리하다. 다른 내용이 같을 경우 기초자산의 상하 변동폭이 커지는 흐름을 보일 때 ELW 가격은 더욱 상승하게 된다.

네 번째는 만기까지의 잔존기간이다. 시간 가치는 항상 감소하게 된다는 점을 명심해야 한다. 다섯 번째는 금리다. 자주 변동되는 것이 아니어서 사실상 고려하지 않아도 되는 사전적 개념이다. 마지막으로 배당이 있는데 배당으로 인한 기초자산의 가격 변동이 더욱 중요하다.