10년7개월 만에 한국과 미국의 기준금리가 뒤집혔지만 한국에서 자금이 대거 이탈할 가능성은 낮다는 분석이 많다. 시장에서 ‘예상한 이벤트’인 데다 시장금리가 이미 미국의 금리 인상을 선(先)반영하고 있다는 이유 때문이다.

정부와 한국은행도 “대규모 자본 유출 가능성은 낮다”고 보고 있다. 한은 관계자는 “자본 유출입이 단순히 금리 차에 의해서만 이뤄지진 않는다”며 “국내외 경기·물가 상황 등 경제 펀더멘털(기초체력), 환율과 국제금융시장의 흐름 등이 복합적으로 작용하는데 현재 한국의 상황은 나쁘지 않다”고 말했다.

과거 두 차례 금리 역전 경험도 이런 분석을 뒷받침한다. 첫 번째 금리 역전기는 1999년 6월부터 2001년 3월까지다. ‘닷컴 버블(거품)’로 시장이 과열되자 미국 중앙은행(Fed)은 1999년 5월부터 2000년 6월까지 금리를 연 4.75%에서 6.50%까지 끌어올렸다. 2000년 2월 한은이 콜금리(당시 기준금리)를 연 5.0%로 인상했지만 미국의 뒤를 쫓기엔 버거웠다. 경기 둔화 조짐에 Fed가 2001년 1월부터 3월까지 금리를 연 1.5%포인트 끌어내리며 금리 역전은 끝났다.
1999~2001년 금리역전 땐 '쇼크' … 2005~2007년엔 오히려 달러 유입
22개월의 금리 역전 기간 국내 채권시장에서 24억달러가 빠져나갔고 코스피지수는 40.7% 하락했다. LG경제연구원은 “이 기간 자금 유출은 금리 역전보다 1997년 외환위기 이후 외화부채가 축소되는 과정에서 이뤄졌다”고 분석했다.

두 번째 금리 역전은 2005년 8월부터 2007년 9월까지 25개월간 계속됐다. 금리 차는 한때 1.0%포인트에 달했다. 닷컴 버블 붕괴로 무너진 경기를 살리기 위해 Fed가 2003년 금리를 연 1%까지 인하하자 부동산과 주식 시장이 과열 양상을 나타냈다. 그러자 2004년 6월부터 2년간 17회에 걸쳐 금리를 0.25%포인트씩 인상했다. 이후 2007년 9월 Fed가 0.5%포인트 금리를 내려 한국(연 5.0%)보다 낮아졌다.

이 기간엔 국내 채권시장에 오히려 293억달러가 유입됐고, 코스피지수는 75.2% 상승했다. 금리 역전보단 2003년 카드사태 이후 국내 경제가 회복기에 접어든 영향이 자본 유출입에 더 큰 영향을 미쳤다는 해석이 많다.

김은정 기자 kej@hankyung.com