키움증권은 30일 삼성전기에 대해 올해 1분기 영업이익이 기존 예상치엔 미치지 못할 것이라며 목표주가를 18만원에서 16만원으로 하향 조정했다. 투자의견은 매수를 유지했다.

김지산 연구원은 "4분기 영업이익은 2523억원으로 시장 예상치(3221억원)와의 괴리가 컸다"며 "부진의 원인은 대부분 적층세라믹콘덴서(MLCC)에서 비롯됐고, IT 거시 환경 악화 및 중국 스마트폰 시장 침체로 출하량 감소폭이 예상보다 컸다"고 지적했다. 이 외에도 RF-PCB는 북미 거래선 스마트폰 판매 부진으로 공급이 감소했고, FC-BGA도 PC CPU 공급 차질에 따른 영향이 불가피했다는 진단이다.

올해 1분기 영업이익은 2749억원으로 전분기보다 개선되겠지만 예상치엔 미치지 못할 것으로 전망했다. 그는 "갤럭시 S10 모멘텀에 기반해 모듈 사업부 매출이 대폭 증가하겠지만, MLCC는 생산 조정으로 전분기 수준의 실적이 예상되고 기판 사업부는 해외 고객 RF-PCB 매출 감소 영향이 클 것"이라며 "카메라 모듈은 트리플 카메라를 주도적으로 공급하는 과정에서 수율 이슈도 제한적일 것으로, 갤럭시 S10의 판매량은 전작을 넘어설 가능성이 높다"고 예상했다.

MLCC를 통해선 범용품 생산라인을 전장 및 산업용으로 전환해 IT수요 약세를 극복할 것으로 추정된다. 김 연구원은 "업계 재고 소진을 거쳐 PC CPU 생산차질이 해소되고, IT Set 신모델 효과가 더해지는 2분기부터 업황이 회복될 것"이라며 "한계 사업인 HDI는 국내 생산라인의 해외 이전을 통해 베트남 등 완전한 생산 체제를 구축해 효율화를 추진할 계획이며, 5G 개화를 맞아 차세대 통신모듈과 안테나모듈이 시장 선점 기회를 얻게 될 것"이라고 내다봤다. 이어 "MLCC 업황이 저점을 지나고 있다고 판단되며 조정 시 비중확대 전략을 권고한다"고 덧붙였다.

고은빛 한경닷컴 기자 silverlight@hankyung.com