IBK투자증권은 14일 CJ에 대해 "동시다발로 찾아온 변화들이 긍정적 효과를 내기 위해서는 시간이 필요하다"며 "결국 모멘텀(성장 동력)은 CJ제일제당이 될 것"이라고 분석했다. 투자의견은 '중립'을 유지했고, 목표주가는 기존 15만원에서 13만원으로 하향조정했다.

이 증권사 김장원 연구원은 "한꺼번에 적지 않은 변화가 있지만 지주를 투자하는 입장에서 바람직한 변화로 느끼기 위해서는 상당한 시간이 필요하다"며 "반면 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)에서는 다소 역효과가 있다고 판단한다"고 말했다.

CJ는 최근 CJ올리브네트웍스 인적분할과 CJ제일제당 사료 등 생물자원 물적분할, 투썸플레이스 지분 매각 등을 단행했다. 이로써 CJ올리브네트웍스는 CJ의 완전한 자회사가 되고, CJ푸드빌은 재무구조를 개선할 수 있게 됐다.

김 연구원은 "CJ올리브네트웍스를 분할하고, 주식교환으로 신주발행은 없지만 자사주를 활용함에 따라 의결권 주식수가 늘어나는 효과가 있다"며 "CJ 가치에 영향력이 큰 CJ제일제당이 CJ대한통운을 그룹 내에서 완전히 지배함에도 가치가 하락한 점이 또 하나의 아쉬운 부분"이라고 지적했다.

향후 지주사 CJ 주가에서 모멘텀은 CJ제일제당이 될 것이란 전망이다.

그는 "CJ제일제당은 지난해 3월 CJ대한통운을 완전 자회사로 만들었음에도 지금 주가는 그때보다 낮다"며 "CJ대한통운의 가치가 지주에 반영되기 위해서는 우선 실적이 개선돼 CJ제일제당의 가치에 CJ제일제당이 보유한 지분가치가 반영돼야 한다"고 덧붙였다.

노정동 한경닷컴 기자 dong2@hankyung.com