한국은행 BOK 경제연구 보고서
"M&A로 기업부실 해소 못해…산 곳도 팔린 곳도 부실 심화"
기업 인수합병(M&A)이 재무적 부실을 줄이는 역할을 하지 못하고 있다는 분석이 나왔다.

한국은행 경제연구원이 1일 발간한 BOK경제연구 '기업인수의 재무적 성과: 한국의 사례' 보고서는 "국내 기업인수는 주로 재무적 부실과 관련해 발생하나 실제로는 부실을 해소하는 역할을 못 하고 있다"고 밝혔다.

보고서는 2004∼2017년 국내 상장기업 인수합병 가운데 금융기관 사이 거래와 특수관계인의 지분을 변경하는 등 사실상 경영권이 바뀌지 않은 사례를 제외한 인수합병 1천379건을 분석해 이런 결과를 내놨다.

분석 결과 인수합병 대상이 된 기업의 절반 이상이 재무적 부실 상태였으며, 인수합병 이후 피인수기업과 인수기업 모두 부실이 더 커졌다.

피인수기업 가운데 2년 연속 적자를 기록한 곳이 53%, 자본잠식상태인 기업은 61%였다.

영업이익으로 이자도 내지 못하는 등 이자보상배율이 1 미만인 기업은 71%에 달했다.

피인수기업의 재무상태가 나쁠수록 인수합병 발생 가능성이 커졌다.

또 피인수기업의 모회사에 재무적 부실이 심할 경우에도 합병 발생 가능성이 올라갔다.

이렇듯 기업 재무상황을 개선하려는 목적에 인수합병이 이뤄지나 합병 후 피인수기업과 인수기업의 재무적 성과는 오히려 나빠졌다.

분석 결과 피인수기업은 인수합병이 이뤄진 지 2년 후를 기준으로 총자산순이익률(ROA)이 4.9% 하락했다.

총자산순이익률이란 당기순이익을 총자산으로 나눈 값으로 재무상태를 알 수 있는 대표적인 지표 중 하나다.

인수기업은 총자산순이익률이 4.8% 하락했다.

한편 피인수기업의 재무적 부실이 심각할수록 기존 대주주에게 불리한 방식으로 인수합병이 이뤄질 확률이 높았다.

재무상태가 좋지 않을수록 주식을 대규모로 신규 발행해 새 대주주에 지급하는 방식으로 인수합병이 이뤄졌다.

기존 주주의 주식을 새 주주에게 파는 방식 대신 이 방식을 택할 경우 기존 대주주는 대가를 즉시 지급받기 어려우며 지분율은 자연스레 낮아진다.

보고서를 작성한 조은아 부연구위원은 "재무적 부실을 이유로 인수합병이 발생했으나 부실이 해소되지 않았다"며 "M&A 시장이 효율적으로 작동하지 않았다는 의미"라고 밝혔다.

이어 "미국 등에서 재무적으로 건전한 기업들이 인수합병을 통해 시너지를 추구한다거나 비효율적으로 운영되는 기업을 인수해 효율성을 높이는 것과는 대조적인 모습"이라고 말했다.

이어 "인수합병 시장의 양적 확대만이 아니라 질적인 부분에 대해서도 관심을 둬야 한다"며 "기업인수 시장이 효율적으로 작동해 기업의 재무성과를 높이는 데 기여할 수 있도록 정책적 관심을 기울여야 한다"고 제언했다.

/연합뉴스