메리츠종금증권이 에쓰오일에 대해 국제해사기구(IMO)의 황규제 수혜의 본격화가 기대된다고 9일 밝혔다. 목표주가 13만원, 투자의견 매수를 유지했다.

노우호 메리츠종금증권 연구원은 에쓰오일의 3분기 예상실적으로 영업이익 2115억원을 제시했다. 노 연구원은 "정유에서 정제마진이 개선되고 석유화학에서는 역내 파라자일렌(PX) 신규성비 가동의 부정적 영향으로 수익성 악화가 예상된다"며 "윤활기유는 원료인 BC유 가격 약세 전환으로 수익성 개선이 이뤄지겠다"고 말했다.

노 연구원은 "8월 이후 등·경유와 BC유 제품 마진 격차가 확대되고 있다"며 "제품 마진의 상반된 흐름은 연말이 다가올수록 IMO2020 황규제 시행에 맞춰 확대될 것"이라고 내다봤다.

이어 "2020년 1월 규제 시행을 앞두고 올 연말 저유황유 재고확충 수요가 예상된다. 등·경유 마진은 강세를 보이고 BC유 마진은 감소할 것"이라며 "에쓰오일은 잔사유 고도화 콤플렉스·올레핀 다운스트림 콤플렉스(RUC·ODC)를 가동하기에 BC유는 전량 자가소비돼 수익성 개선이 분명하다"고 설명했다.

그는 "에쓰오일 현 주가에는 3분기 이익 불확실성과 배당 우려감이 이미 반영됐다"며 "RUC·ODC 등 설비 정상화와 IMO2020 효과에 따른 이익 체력 확대가 주가에 반영될 시점"이라고 진단했다.

또 "IMO2020 황규제에 따른 관계자들간 이해상충 이슈가 있어, 단기간 내 마진 급등은 어렵다"면서 "장기적 관점에서 저유황유 수요 증가에 따른 정제마진 우상향과 설비 정상 가동으로 인한 이익 모멘텀이 부각되겠다"고 강조했다.

오세성 한경닷컴 기자 sesung@hankyung.com