사진=연합뉴스
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독일이 한국시간으로 14일 오후 4시 올 3분기 국내총생산(GDP) 성장률 속보치를 발표할 예정이다. 경기침체국면 진입이 확인되면 단기적으로 독일 금리의 반등 가능성도 있다는 분석이다.

독일 국채 10년물 금리와 연계된 파생결합펀드(DLF) 사태로 독일 3분기 GDP에 대한 관심이 크다. 부진하게 나오면 독일 정부의 재정정책에 대한 기대가 높아지고, 단기적으로 금리의 반등이 가능할 것이란 전망이다. 돈을 푸는 재정정책이 시행되면 안전자산인 채권의 매력이 떨어져 금리는 오르게 된다.

최근 독일 국채금리의 상승으로 우리은행이 판매한 일부 DLF 상품은 손실에서 벗어나 수익을 냈다. 113억원이 팔린 지난 12일 만기 DLF는 2.2% 수익을 확정했다. 평가일인 이달 8일 독일 국채 10년물 금리가 -0.28%로 원금손실 기준보다 높아서다.

독일 국채 10년물 금리는 -0.74%까지 하락한 이후 크게 반등했다. 9월 유럽중앙은행(ECB) 회의 이후 약화된 통화정책 기대감, 높아진 독일의 재정정책 기대, 미중 무역협상 등 때문이다.

우리은행이 판매한 DLF 중 오는 19일에 만기가 돌아오는 상품은 2개다. 잔액은 192억원(각각 85억원, 107억원)으로 평가일인 14일 –0.33%, 15일 –0.30% 밑으로만 국채금리가 내려가지 않으면 수익 2.3%를 확정한다.

시장에서는 독일의 3분기 GDP 성장률이 전분기 대비 -0.1%를 기록할 것으로 보고 있다. 이는 GDP 성장률과 관계가 큰 선행지표들이 일제히 하락했기 때문이다.

김두언 KB증권 연구원은 "제조업 경기를 가늠하는 제조업 구매관리자지수(PMI)가 3분기 평균 42.8로, 2009년 2분기 38.6 이후 가장 낮은 수준을 기록했다"며 "독일 유럽경제연구센터(ZEW) 경기기대지수도 기준선 0을 밑돌아 3분기 평균 -11.5였다"고 설명했다.

3분기 GDP 부진으로 독일 정부의 재정정책 기대감은 높아질 것이나, 기대만큼의 대규모 재정지출을 하기에는 시간이 필요하다는 판단이다.

김 연구원은 "독일 정부는 헌법에 실질적 균형재정 원칙을 기본법으로 규정하고 있다"며 "재정수지를 GDP 대비 0.35% 내에서 관리해야 하고, 헌법을 수정하는 것도 정치적으로 시간을 두고 합의해야 하는 사안"이라고 말했다.

또 미중 무역협상에서 단계적 관세 철회와 같은 긍정적 분위기가 형성되고 있다. 독일 경기가 침체 국면으로 진입하는 원인에는 미중 무역분쟁이 있다는 점에서 미중 화해 분위기는 대규모 재정정책의 근거를 약화시킨다고 봤다.

한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com