지난 3월 금융당국의 공매도 금지 조치가 코로나19 이후 반등장에서 코스피지수를 9% 가량 떠받쳐 올렸을 것이란 분석이 나왔다. 공매도 규제가 없었다면 코스피지수가 2000선을 밑돌았을 것이란 얘기다. 오는 9월 공매도가 다시 허용되면 지수가 조정 받을 가능성도 있다는 지적이다.

신한금융투자는 8일 보고서를 통해 "2008년과 2011년 사례로 볼 때 올해 공매도 금지로 인한 코스피 부양 효과는 9% 수준으로 추정된다"고 분석했다. 코스피지수는 지난 3월 19일 코로나19발 폭락장에서 1457선까지 떨어진 이후 두 달여 만에 50% 가량 회복했다. 코스피가 연초 대비 플러스 수익률을 기록하는 데는 3월 저점 이후 52거래일 밖에 걸리지 않았다. 이 같은 빠른 반등의 배경에는 3월 16일 나왔던 6개월 간 공매도 전면 금지 조치가 상당 부분 영향을 미쳤을 것이란 의미다.

최유준 신한금융투자 연구원은 "공매도가 재개되면 높아진 주가수익비율(PER)이 보정될 가능성이 크기 때문에 증시 조정도 고려해야 한다"고 지적했다. 금융당국은 앞서 글로벌 금융위기 때인 2008년과 유럽 재정위기가 불거졌던 2011년에도 두 차례 공매도 금지 조치를 내렸다. 신한금융투자에 따르면 2008년에는 주가가 저점을 찍은 이후 공매도 재개 직전까지 PER이 12배로 상승했다가, 공매도 규제가 풀린 뒤 11배로 하락하면서 주가가 횡보했다. 2011년에도 9배 수준으로 뛰었던 PER이 공매도가 재개되면서 8.2배로 떨어졌다.

다만 추가 조정장이 온다면 투자자들에겐 저점 매수 기회가 될 수 있다는 의견도 나왔다. 최 연구원은 "과거 코스피지수는 공매도가 재개되는 시점에 횡보하거나 떨어졌지만 펀더멘털이 회복되면서 조정장이 길게 이어지지 않았다"며 "코로나19 확산세가 사그러들고 경기 회복이 뒤따른다면 기회가 될 수 있다"고 내다봤다.

설지연 기자 sjy@hankyung.com