미국 국채금리 상승으로 기술주가 조정받고 있지만 최근 주가 흐름을 보면 인플레이션 시기에도 기술주의 주가 흐름이 좋았다는 분석이 나왔다. 과거에는 인플레이션 시기에 철강·화학·정유 등 경기민감주의 실적이 좋아졌지만, 이제는 기술주의 실적 개선이 두드러지고 있기 때문인 것으로 분석되고 있다.
"인플레 기간에도 기술주가 수익률 더 좋았다"
하나금융투자는 8일 미국 10년물 기대인플레이션율(BEI)이 상승한 연도에 MSCI 세계 섹터별 주당순이익(EPS)이 얼마나 증가했는지를 분석했다. BEI는 명목 국채 수익률에서 물가연동 국채 수익률을 뺀 것으로, 미래의 물가상승률을 가늠해볼 수 있는 대표적인 지표다. 하나금융투자 분석에 따르면 2012~2020년에 BEI가 상승한 연도의 연평균 EPS 증가율은 테크 분야가 10.4%로 가장 높았다. 같은 기간 연평균 주가 상승률도 25.6%로 테크 분야가 압도적이었다.

같은 기간 소재(7.0%) 금융(3.8%) 경기소비재(2.9%) 유틸리티(1.6%) 산업재(0.9%) 에너지(-1.5%) 등 경기민감주의 연평균 EPS 상승률은 테크 분야에 한참 못 미쳤다. 이 기간 주가 상승률도 경기소비재(17.7%) 소재(15.8%) 산업재(13.9%) 금융(13.1%) 순으로 테크 분야보다 낮았다.

이재만 하나금융투자 투자전략팀장은 “과거(2002~2011년) BEI 상승 국면에서는 경기민감 업종의 EPS 실적 개선 및 주가 상승폭이 상대적으로 컸지만, 최근(2012~2020년)에는 테크 업종의 EPS 및 주가 상승이 두드러지고 있다”고 설명했다. 최근 들어 경기 회복 국면에 반도체와 정보기술(IT) 부품 수요가 급증하면서 다른 산업보다 이익 증가율이 훨씬 더 높아지는 등 인플레이션의 수혜를 받는 업종이 과거와 달라진 것이다.

국내에서도 반도체와 IT 하드웨어 업종은 이익 추정치가 다른 업종에 비해 더 빠르게 상향 조정되고 있다. 반면 주가는 조정 국면에 들어서면서 PER 부담은 상대적으로 더 작아졌다. IT 하드웨어는 올해 최고점 기준 12개월 선행 PER 17.7배에서 현재 15.4배로, 반도체는 14.6배에서 12.9배로 하향 조정됐다.

고재연 기자 yeon@hankyung.com