코로나19 이후 급격하게 경제가 재개장하면서 수요와 성장이 과열되고 있다. 캐피탈그룹의 주식 포트폴리오 관리자 인 크리스 부흐빈더는 "우리는 엄청난 억눌린 수요를보고 있으며 그 규모와 기간을 모두 과소 평가할 가능성이 높다"고 말했다.

실제로 국제통화기금(IMF)은 올해 전체 미국 국내총생산(GDP) 성장률을 6.4 %로 예상하고 있다. 이는 올해 3월 미국 가계 소득 증가율이 21.1 %로 기록적으로 치솟은 이후 1월 예상치였던 3.1%의 두 배 이상이다.

캐피탈그룹의 이코노미스트 대렐 스펜스는"회복은 우리를 지탱할 충분한 부양책이 있는지 여부에 달려 있습니다"면서 "백신 보급으로 오늘날 시장이 기대하는 것보다 훨씬 더 강력한 성장을 볼 수있었다"고 분석했다.

수요 폭발시킬 현금더미

많은 미국 소비자들은 현금 더미에 둘러싸여서 소비할 준비가 돼 있는데, 실제로 이미 경기 회복을 촉진하기 시작했다. 경기부양책과 고용회복에 힘입어 올해 1분기 개인저축률은 가처분소득의 21%까지 치솟았다.

지난해 여행 및 레저 산업의 많은 기업들은 코로나19의 고통을 가만히 견디지 않았다. 로열 캐리비안과 같은 크루즈선들은 항해가 재개될 때 질병의 확산을 제한하기 위한 엄격한 규정을 제정했다. 힐튼과 같은 호텔은 더 많은 부동산을 매입하고 운영을 간소화하고 있다. 미국 레스토랑 체인 다든레스토랑은 픽업 서비스, 온라인 주문 및 비대면 지불 서비스를 시작했다.

캐피탈그룹의 포트폴리오 매니저 힐다 애플바움은 "일부 기업은 혁신하고 개선하기 위해 위기를 활용해왔다"면서 "경제 재개장 속도가 빨라지면 경쟁 우위를 점할 수 있는 이런 곳들에 투자할 것"이라고 말했다.

변화 혼란에 적응한 레거시 기업들

백신 보급과 경제 재개는 또한 많은 폭락한 경기변동주들과 가치(지향)주에 구조적인 기회를 제공했다. 지난 5월 31일 기준 올해 5개월 동안 러셀 1000 가치주 인덱스는 18.4%의 총 수익률을 기록했으며, 이는 러셀 1000 성장주 지수의 6.3% 증가를 훨씬 웃돌았다. 이처럼 가치(지향)주로의 전환이 지속될까? 애플바움은 "경제가 열리면 경기민감주가 볕을 볼 것"이라고 말했다.

혁신을 주도하는 성장기업들이 빛을 봤지만, 투자자들은 신생 변화와 경쟁에서 배우려는 노력을 펼치고 있는 오래된 레거시 기업을 잊지 말아야 한다. 타겟, 코스트코, 홈디포와 같은 소매업체는 아마존을 이기기 위해 디지털 운영을 강화하고 있다. 제네럴모터스와 폭스바겐은 전기 자동차 분야에서 테슬라에 도전하고 있다. 포트폴리오 매니저인 카를 카와자는 "올해 주목해야 할 한 가지 투자 주제는 레거시 기업이 치열한 경쟁 환경에서 혁신하고 실행할 수 있는지, 그들의 반격 여부"라고 전망했다.

성장잠재력 일깨우는 디지털 변화가속

지난해 많은 주요 디지털 비즈니스의 주식이 급등했지만 올해는 약세를 보였다. 그러나 장기적인 성장 추세는 여전하다. 2019년 미국 총 결제액의 9%를 차지한 디지털 결제 기술은 2020년년에 15%를 차지했다. 66% 증가한 것이다. 원격 진료 또는 온라인 예약은 코로나19 이전의 전체 의사 방문의 일부를 차지했지만 지난해 초 전체 방문의 약 20%를 차지했다.

이러한 행동 변화는 지속될 전망이다. 부흐빈더는 "일부 지역에서는 성장이 약간 느려질 수 있지만 이러한 추세가 역전될 것이라고 생각하지 않는다"면서 "예를 들어 많은 스트리밍 회사가 일반 극장 개봉과 동시에 OTT서비스를 통해 새 영화를 선보이고 있는데, 사람들이 극장으로 돌아 가면이 이런 관행이 중단될 거라고 생각하지 않는다"고 강조했다.

일시적 인플레이션, 캐피탈그룹의 추천은?

캐피탈그룹은 인플레이션이 확인됐지만 일시적이라고 분석했다. 포트폴리오 매니저 리치 투아존은 "이것은 노동 수요 주도의 인플레이션 사이클 때문이 아니고, 일시적인 경제 재개와 공급 병목 현상 때문"이라며 "내년 말까지 하락할 것으로 예상한다"고 예측했다. 미국 중앙은행(연준)은 단기 가격 변동성이 완화됨에 따라 금리 인상을 서두르지 않는 것처럼 보인다.

그렇다면 가치주 또는 성장주 모두에 균형을 잡아야 한다. 성장주에서 가치주 투자로 전환하려는 유혹이 있을 수 있지만, 저렴하지만 성장 중인 기업에 투자 할 기회가 여전히 남아있다. 핵심은 선택성(selectivity)이다. 자동차, 소매 및 엔터테인먼트와 같은 산업군의 일부 기업은 미국 경제를 재편하는 파괴적인 추세에 적응하고 있다는 점을 유념해야 한다.

정리=김리안 기자 knra@hankyung.com