'카브아웃 강자' 글랜우드PE…한글라스 가치 2년반 만에 두배로

PEF 밸류업 사례 탐구

인수후 배당 없이 재투자 집중
PI첨단소재·올리브영도 실적 개선

‘창사 이후 최대 매출·영업이익·순이익.’ 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)가 투자한 한글라스, 첨단PI소재, 올리브영의 지난해 성적표다. 세 회사 모두 1호 블라인드펀드에 담겨 있다. 4500억원 규모로 조성된 1호 블라인드 펀드의 지난 1월 말 기준 내부수익률(IRR)은 30% 후반대다.

글랜우드PE는 기업의 비주력 계열사나 사업부를 인수하는 카브아웃(carve-out) 전략을 구사한다. 카브아웃 전략을 구사하는 1호 블라인드 펀드 중에서도 최근 자본시장에서 이목을 끈 건 한글라스다. 지난해 말 LX인터내셔널과 매각 양해각서(MOU)를 맺으며 회수를 앞두고 있다. 예상 매각가는 약 6000억원. 글랜우드PE는 투자 후 2년 반 만에 두 배 가까운 투자 수익을 내게 된다. 국내 첫 유리회사인 한글라스는 1998년 외환위기 당시 프랑스 유리·건축자재 기업 생고뱅에 매각됐다가 2019년 글랜우드PE가 이를 인수했다.

글랜우드PE는 한글라스 인수 후 한 차례도 배당을 실시하지 않았다. 이익은 모두 재투자에 활용됐다. 총 1000억원을 투자해 전북 군산공장에 두 개의 용광로를 추가하고 탄소배출량을 30% 이상 낮출 수 있는 친환경 설비를 도입한 것. 단기 성과보다 장기적인 성장 발판을 마련한다는 투자 철학에 따른 것이라고 글랜우드PE는 설명했다. 정찬욱 글랜우드PE 부사장은 “고비용 설비 투자를 적극적으로 하기 때문에 새 인수자가 추가 투자에 대한 부담 없이 시너지 효과를 충분히 누릴 수 있다”고 했다.

글랜우드PE는 투자 후 1년간 3단계의 ‘합병 후 통합(PMI)’ 과정을 거치고 있다. 그룹 내 비핵심 자산이었지만 독립 회사로서 잠재력을 발휘할 수 있도록 사업을 재정비하는 절차다. 이에 따라 조직을 개편하고 사명도 바꾼다.

대표적인 사례가 PI첨단소재(옛 SKC코오롱PI)다. PI첨단소재는 2008년 폴리이미드(PI)업계 선두 기업인 SKC와 코오롱인더스트리가 합작 설립한 회사다. 두 기업의 공동 경영 체제에서 SKC 인력은 영업과 생산 부문에, 코오롱 출신은 재무 부문으로 쪼개졌다. 하지만 글랜우드PE가 2019년 인수하자마자 두 기업 출신 인력을 섞어 장벽을 허무는 조직개편을 실시했다. PI첨단소재는 지난해 매출 3019억원, 영업이익 759억원, 순이익 640억원을 각각 기록한 것으로 추정된다. 전년 대비 매출은 15.3%, 영업이익은 26.4%, 순이익은 53.4%씩 증가한 것으로 모두 창사 이후 최대 규모다.

글랜우드PE는 지난해 7월 9000억원 규모의 2호 블라인드펀드를 조성한 후 신규 투자를 물색하고 있다. 정 부사장은 “비핵심 자산인데 우리가 보기엔 핵심 자산일 수 있는 매물을 찾고 있다”고 말했다.

박시은 기자 seeker@hankyung.com