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※본 글은 투자 참고용으로, 한국경제신문의 의견과 다를 수 있습니다.
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"밸류업 시작점은 우리 회사의 자본 비용이 얼마인지 인식하는 데서 출발합니다."김우진 서울대학교 경영대학 교수는 20일 오전 서울 여의도 전경련회관에서 한국기업거버넌스포럼 주최로 진행한 ‘밸류업 중간 평가, 무엇이 문제인가’ 세미나에서 "자기자본이익률(ROE)이 자기자본비용(COE)보다 높을 경우 주주환원을 줄이고 재투자를 늘리는 것이 더 효율적"이라며 "밸류업 정책이 무조건 다 배당하라는 얘기가 아니다"라고 말했다. 자본비용은 투자자들이 기업의 자본조달 비용과 사업의 불확실성 위험에 상응해 기대하는 요구 수익률이다. 자기자본이익률이 자본비용을 밑도는 기업은 자본이 효율적으로 활용되지 않고 있다는 것을 뜻한다.밸류업 모범 사례로 메리츠금융지주가 언급됐다. 메리츠금융지주는 지난 7월 밸류업 공시에서 자본비용을 약 10% 수준으로 제시했다. 기업거버넌스포럼은 자본비용과 총주주수익률(TSR), 주주환원율, 자본초과수익 등 모든 핵심 지표가 밸류업 계획에 포함돼 있다며 메리츠금융지주를 '밸류업 모범생'으로 선정한 바 있다. 김 교수는 "궁극적으로 우리가 하고 싶은 것은 주주환원을 더 하든지, 아니면 재투자를 더 하든지 해서 기업가치를 높이는 것"이라며 "주주환원이 (자체가)목표는 아니다"라고 전했다.리츠(REITs·부동산투자회사)에 있는 주주 충실의무가 대법원 확정판결로 일반 상장기업에는 부재하다는 지적도 제기됐다. 김규식 변호사는 "부동산투자회사법상 리츠를 인가할 때 주주에 대한 충실 의무가 잘 이행되고 있는지, 그 시스템을 갖췄는지를 심사하지만 일반 상장기업은 이같은 의무가 없다
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외국계 투자은행(IB) 모건스탠리의 SK하이닉스 매도 보고서가 국내 반도체주 주가를 흔들고 있다. 보고서 공개 여파로 지난 19일 6.14% 급락한 SK하이닉스는 20일 2.81% 반등했다.모건스탠리는 반도체 업황의 피크아웃(고점 찍고 하락) 시점이 당초 시장 예상보다 3개월~1년 빠르게 다가올 것이라고 경고했다. 국내외 증권사는 반도체 업황 피크아웃을 논하기엔 너무 이른 시기라고 설명하고 있다. 모건스탠리의 주장을 반박한 내용을 담은 삼성과 미래에셋, 신영, NH투자, 노무라증권의 보고서 내용을 정리했다.(1) HBM 공급 과잉 도래모건스탠리는 내년부터 고대역폭메모리(HBM)의 수요보다 공급이 많아질 수 있다고 했다. 이에 대해 황민성 삼성증권 연구원은 “SK하이닉스의 HBM 생산능력은 올해 말 월 13만 장에서 내년 말 15만 장 늘어나는 데 그칠 것”이라며 “계약이 완료된 물량만 생산하자는 기조”라고 말했다. 이어 “HBM 공급과잉이 예견된다면 엔비디아는 왜 삼성전자에 추가 공급받으려 하겠느냐”고 반문했다. 노무라증권도 “일부 제조사의 생산 차질 가능성을 고려하면 실제 공급 과잉은 발생하지 않을 것”이라고 말했다. 신영증권은 내년 HBM 수요와 공급량을 각각 220억기가바이트(GB), 190억GB로 예상하며 공급 부족 현상이 지속될 것으로 내다봤다.(2) D램 수요 부진모건스탠리는 모바일·PC 수요가 둔화하고 있다는 점에 주목했다. 인공지능(AI) 수요가 견조하더라도 전통 D램 가격이 하락하면서 실적이 내리막길을 걸을 것이라는 예상이다. 대부분 증권사 애널리스트가 정보기술(IT) 수요가 기대에 미치지 못하고 있다는 점에는 동의한다. AI 기능이 적용된 애플의 신제품이 출시
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티메프(티몬·위메프) 사태로 하반기 주가가 휘청인 전자지급결제대행업(PG) 관련주가 증권가 관심 업종으로 떠올랐다. 일부 PG사가 개정된 전자금융거래법의 수혜주가 될 수 있다는 분석에서다.20일 코스닥시장에서 PG사 다날은 0.92% 오른 3280원에 거래를 마쳤다. 티메프 사태와 아시아 증시 급락이 겹친 지난달 5일 저점(3000원)을 기준으론 9.33% 반등했다. 동종 업계 헥토파이낸셜과 코나아이도 같은 기간 주가가 각각 6.56%, 6.38% 올랐다. KG이니시스와 NHN KCP 등은 소폭 내렸다.티메프 사태 미정산금 ‘유탄’을 맞은 PG사는 주가가 고점 대비 반토막 난 상태다. 그럼에도 증권사가 이들 종목의 저점 매수를 권하는 배경엔 전자금융거래법이 있다. 전자금융거래법은 작년 개정돼 지난 15일부터 시행됐다. 핵심은 선불전자지급수단 관리 강화와 충전금 활용 가맹점의 PG업 등록 의무 부과다. 고객 충전금을 업자들이 마음대로 쓰는 걸 막기 위해서다.NH투자증권은 헥토파이낸셜을 전자금융거래법 관련 최선호주로 꼽았다. 윤유동 NH투자증권 연구원은 “암암리에 선불업과 PG 정산업무를 수행하던 사업자들은 타사에 대행을 맡길 것”이라며 “헥토파이낸셜과 같이 은행과 20년 넘게 일하며 이에 준하는 보수적 체계를 갖춘 업체가 수혜를 볼 것”이라고 말했다. 김현겸 KB증권 연구원은 “부채비율이 낮고 선불금 관리 역량이 높은 다날과 코나아이도 주목할 필요가 있다”고 했다.이시은 기자
