'일단 물가부터'…한은 사상 첫 '3연속 인상·빅스텝' 가능성

한미 금리 역전·환율 상승 부담, 빅스텝 압력 키워
급격한 금리 인상에 따른 이자부담·소비위축·경기침체 우려도
13일 금통위 주목…전문가들, 연말 기준금리 2.50∼2.75% 전망

한국은행 금융통화위원회(이하 금통위)가 오는 13일 초유의 빅 스텝(한꺼번에 0.50%포인트 기준금리 인상)을 밟을 가능성이 커졌다.

이미 6%에 이른 소비자물가 상승률과 4%에 육박한 기대인플레이션율, 미국의 자이언트 스텝(0.75%포인트 기준금리 인상), 환율 상승 추세 등을 고려할 때 금통위가 0.25%포인트(p) 인상만으로 대응하기 쉽지 않은 상황이라는 게 다수 금융·경제 전문가들의 분석이다.

하지만 경기 침체 우려가 커지는 가운데 급격한 금리 인상으로 이자 부담이 늘면 소비까지 위축될 수 있는 만큼, 금통위가 쉽게 빅 스텝에 나서기 어려울 것이라는 관측도 여전히 있다.

◇ 6% 물가·4% 기대인플레…초유의 0.50%p·3회 연속 인상 압박
금통위는 지난 5월 26일 참석 위원 6명 만장일치로 기준금리를 0.25%포인트(1.50→1.75%) 높였다.

4월(0.25%포인트)에 이어 두 달 연속 인상이었는데, 만약 예상대로 오는 13일 회의에서 기준금리가 또 오르면 사상 첫 '3회 연속 인상' 기록이다.

10일 금융투자업계와 전문가들이 이처럼 이례적 기준금리 줄인상, 더구나 역대 최초 0.50%포인트 인상에 무게를 두는 것은 무엇보다 인플레이션(물가상승) 압력이 그만큼 심각한 수준이기 때문이다.

6월 소비자물가지수는 국제 원자재·곡물 가격 상승 등의 영향으로 작년 같은 달보다 6.0% 뛰었다.

외환위기 당시인 1998년 11월(6.8%) 이후 23년 7개월 만에 가장 높은 상승률이다.

경제주체들의 인플레이션 기대 심리가 갈수록 커지는 점도 문제다.

앞으로 1년의 물가 상승률 전망에 해당하는 기대인플레이션율(일반인)은 지난달 3.3%에서 3.9%로 올랐다.

2012년 4월(3.9%) 이후 10년 2개월 만에 가장 높고, 0.6%포인트 상승 폭은 2008년 관련 통계가 시작된 이래 최대 기록이다.

이처럼 물가 상승에 대한 기대가 커지면, 경제주체들은 전망에 따라 상품이나 서비스 가격을 높여 물가 상승을 더 부추길 우려가 있다.

기대인플레이션율이 높을수록 임금 인상 압력도 커지고, 임금이 오르면 그 수준에 맞춰 가격도 또 오르는 악순환이 반복되면서 한 단계 높아진 물가가 다시 떨어지지 않고 굳어질 수도 있다.

한은이 가장 걱정하는 시나리오다.

하준경 한양대 경제학과 교수는 "6%인 소비자물가 상승률이 더 오를 수 있고, 기대 인플레이션율까지 빠르게 높아지기 때문에 베이비 스텝(0.25%포인트 인상)만으로는 물가를 안정시키기 어려울 수 있다"며 "한은이 기대 인플레이션을 잡기 위해서라도 빅 스텝으로 강한 물가 안정 의지를 드러낼 가능성이 크다"고 전망했다.

조영무 LG경영연구원 연구위원도 "한은이 이미 미국의 연방준비제도(연준·Fed)와 마찬가지로 일단 경기 둔화보다는 물가부터 잡는 쪽으로 스탠스(입장·태도)를 정한 것 같다"며 "중앙은행으로서 경기 둔화보다는 인플레이션 압력이 더 위험하다고 보고 빅 스텝을 결정할 것 같다"고 내다봤다.

◇ 한미 금리 역전되면 환율·물가↑ 가능성…"0.25%p 인상으로 부족"
미국의 기준금리가 한국보다 더 높아지는 '금리 역전'이 임박한 점도 빅 스텝 전망의 주요 근거로 거론됐다.

현재 한국(1.75%)과 미국(1.50∼1.75%)의 기준금리 격차는 0.00∼0.25%포인트인데, 금통위가 13일 0.25%포인트만 올리고 미국 연준이 빅 스텝만 밟아도 0.00∼0.25%포인트의 역전을 피할 수 없다.

더구나 연준이 자이언트 스텝(0.75%포인트 기준금리 인상)에 나서면, 미국의 기준금리는 우리나라보다 0.25∼0.50%포인트나 높아지게 된다.

달러와 같은 기축통화(국제 결제·금융거래의 기본 화폐)가 아닌 원화 입장에서 기준금리가 미국보다 낮아지면, 더 높은 수익률을 좇아 외국인 투자자의 자금이 빠져나가고 원화 가치도 급격하게 떨어질 가능성이 있다.

원화 약세 탓에 같은 물건이라도 더 많은 원화를 주고 수입해야 하는 만큼, 수입 물가 상승이 국내 물가 급등세에 기름을 부을 수도 있다.

조 연구위원은 "한은으로서는 0.25%포인트만 올렸을 때 한미 정책금리 역전 시점이 앞당겨지고, 역전 폭도 커지는 것을 고려할 수밖에 없을 것"이라며 "현재 환율에는 기준금리 0.5%포인트 인상 전망이 이미 반영된 것 같은데, 실제 인상 폭이 0.25%포인트에 그치면 환율은 더 올라가고 수입 물가가 높아져 인플레이션 압력이 커질 가능성이 있다"고 예상했다.

하 교수도 "한은이 만약 금리를 0.25%포인트만 올리고도 환율을 안정시킬 자신이 있다면 빅 스텝을 굳이 하지 않을 수도 있지만, 지금으로서는 0.25%포인트 인상만으로 대응할 수 있을지 불확실하다"고 진단했다.

박성욱 금융연구원 거시경제연구실장 역시 "한국 금통위 회의 직후 연준의 연방공개시장위원회(FOMC)도 이어질 텐데, 자이언트 스텝의 가능성이 크다"며 "한은도 일단 0.50%포인트를 먼저 올려놓고 향후 지표를 보고 속도를 조정하는 게 안전하다고 판단할 것"이라고 말했다.

전성인 홍익대 경제학과 교수도 "0.25%포인트만 올리면 외환시장에서 내외 금리차를 이용하는 세력이나 기대인플레이션에 충분한 시그널(신호)을 줄 수 없을 것"이라며 빅 스텝에 무게를 뒀다.

◇ 금리인상 가속, 소비위축·경기타격…"한은, 부담 느낄수도"
하지만 금통위가 물가와 환율 관리에만 초점을 맞춰 기준금리를 빠르게 올릴 경우, 이자 부담이 급증하고 체감 경기도 나빠져 소비가 위축되고 실물 경기가 뚜렷하게 가라앉을 우려가 있다.

일부 전문가들과 기관이 금통위의 0.50%포인트 인상이 쉽지 않을 것으로 보는 이유다.

박정우 노무라증권 이코노미스트는 빅 스텝 확률을 절반 이하인 40% 정도로 분석했다.

그는 "가파른 금리 상승으로 가계 이자 비용은 급증하는데 이를 메워줄 소득의 증가가 뒷받침되지 않을 경우 소비 위축, 경기 타격이 불가피하다"며 "0.5%포인트 빅 스텝으로 올해 가계 소비 지출 증가율이 0.5%포인트가량 떨어질 가능성이 있다"고 설명했다.

아울러 "시장과의 통화정책 소통 측면에서도 0.25%포인트 인상 기조를 유지하는 게 바람직하다"며 "7월과 8월에 6월보다 높은 물가 상승률이 발표될 가능성이 큰데, 그럼 그때마다 빅 스텝에 나설 수도 없는 일 아니냐"고 반문했다.

주원 현대경제연구원 연구실장도 "0.25%포인트 인상 가능성이 조금 더 크다고 생각한다"며 "현재 경기 침체 우려가 심각하고, 수출 경기도 좋지 않기 때문에 한은 입장에서 빅 스텝 이후 경기가 침체하면 책임론이 불거질 가능성에 대한 부담도 분명히 있을 것"이라고 말했다.

ING은행도 최근 보고서에서 "성급한 금리 인상은 소비 회복을 억제할 수 있다"며 0.25%포인트 인상 가능성을 언급했다.

◇ 8월 이후 연내 1∼2차례 0.25%p씩 인상 전망
전문가들은 대체로 올해 연말 우리나라의 기준금리 수준이 2.50∼2.75%(현재 1.75%)에 이를 것으로 내다봤다.

지난달 16일 미국의 자이언트 스텝 이후 시장의 눈높이가 한때 3.00%까지 올라갔던 것과 비교하면 다소 낮아지는 분위기다.

세계적으로 빠르게 퍼지는 경기 침체 우려가 어느 정도 반영된 것으로 해석된다.

조 연구위원은 "연말 우리나라 기준금리는 2%대 중반 정도에 그칠 것"이라며 "이번 빅 스텝을 가정하면, 남은 세 차례 금통위 회의 가운데 한두 차례 정도 0.25%포인트씩 올라 2.50∼2.75%가 되는 시나리오가 유력하다고 본다"고 말했다.

전 교수도 이달 빅 스텝을 포함해 연말 기준금리 수준을 2.50∼2.75%로 예상했고, 박 실장과 하 교수는 2.75%를 올해 최종 기준금리 전망치로 제시했다.

주 실장은 "물가 때문에 기준금리를 더 올릴 수밖에 없을 것"이라며 "이달 회의까지 남은 네 차례 회의에서 0.25%포인트씩 연속 인상을 통해 2.75%에 이를 가능성이 크다"고 전망했다.

박 이코노미스트는 연말 기준금리가 2.25%에 머물 것으로 예상했다.

그는 "한국 경제가 3분기부터 하강기에 들어갈 가능성이 있기 때문에, 한은도 7∼8월 0.25%포인트씩 두 차례 올린 뒤 금리 인상 사이클을 마무리할 것"이라고 설명했다.

/연합뉴스